流浪期权的引力弹弓

张嘉成永安期货期权总部总经理

2019年的2月，国内因为上证指数先上3000，还是上海先见到太阳的比赛，把金融市场的交易气氛炒爆起来，最后更用2.8的彩票合约把vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权本来就热络的交投气氛推到上市以来的最高点，末日期权的高倍率彩票属性，无可避面的投资人只会关注收益率，而忽略了这种交易性质该了解的事实，有人这么形容过，期权买中高倍率彩票的机率就相当于被雷砸到的机率，如果大家都相信雷砸自己的概率极低，那么就应该正确认识期权高倍率彩票的失误率极高，因为这中间牵涉太多心理层次，已非简单交易工具的使用而已，当手上持有的权利金买方盈利无限制扩大的同时，伴随的风险就是下一刻可能全部丢失，当下头寸的交易判断,简直就是个天人交战的过程，英雄与狗熊就是一念之间，可就是这种可能成为英雄的机会，使得期权具备无与伦比的魅力，让各路投资人前仆后继的追逐属于各自的梦想，而这个梦想的追逐却是一个无法想象的长期抗战。

流浪地球的引力弹弓:

农历春节期间最热门的话题当属流浪地球这部电影，好久没出现那么吸睛的科幻大片，片中有好多物理特性的利用，让地球脱离太阳系寻找新生存环境的逐梦过程变得有可能，其中与期权稍微有点关联的可算是引力弹弓，当加速器让地球运行超过逃逸速度后，就会脱离原来轨道往外太空飞去，路径中将经过木星与其他星球，借着木星巨大的引力拉着具备一定速度的地球，绕着部份木星轨道后被甩出去，借到木星引力之后可以飞更远,再到土星若刚好，还能再度借力，就像弹弓发射一样。

Gamma象征:标的物与行权价距离之间的加速度

期权有个盈利加仓亏损减仓的功能，买期权的人为了获得这样的服务，必须支付时间价值来还换取卖方提供这样的服务，从盘面上的感觉来说，2月2.8购可以从前一天的每手仅几块钱涨到580，靠的就是这个Gamma给的加速度，前一天2.8购的状态，相对于当时50ETF正股价格在2.618附近，仅剩下三天就到期，这样的虚值距离算是远的，方向份额比较小，但随着标的物往上涨后，两者的距离越来越近，让原本虚值合约的方向份额越来越大，这个改变方向份额的力量就是Gamma因子所代表的，并且会随着标的物与行权价的越来越近，加速度越来越大，就好像地球越接近木星引力越大，直到当天收盘标的物直接碰到行权价2.8，方向份额变成平值的0.5多，才让盘中权利金的奔跑有清楚的加速度感觉，如下图所示，权利金的变化是一个曲线，一直需要转弯，切线与曲线之间的差额就是Gamma，这个力量在平值附近最大。

流浪期权的引力弹弓:

既然Gamma有加速度的功能，遇到一波可观的行情时，就可巧妙借力，让盈利飞得更远，如果可以的话,还能多借力几次，譬如本次2月合约，50etf期权从1月24日转为主力合约之后，正股的波段上涨走势，提供了多种交易模式的可执行空间，最后的彩票压注可算是风险报酬最极端的方式，其中一种就是多次借力的方式，如下图所示，1月24日当正股价格在2.38附近，购买2.45购，持有到1月31日时，2.45购已经由浅虚值变为平值合约，此时把2.45购平仓，转买下一个浅虚值合约2.60购，继续持有到2月22日，又变成平值合约，再换一次到2.75购，然后经历2月25日让2.8购一飞冲天的行情，过程中一共做了三次虚值到平值的状态转换，每一次的方向份额都从小于0.2变成0.5，借了三次弹弓的力量，让权利金的盈利出现比较让人舒服的状态，可操作性大大增加。

买固定金额：每次都买一万

假设本次设定固定买一万，则1月24日时,大约可买约40手的2.45购，持有到1月31日时,权利金从250左右已经涨超过600,平仓约可拿回2.4万，从中拿一万继续购买2.6购，当时价格在90多，约可买入100手，持有到2月22日时，权利金再涨到350左右，平仓可拿回3.5万,再拿一万购买2.75购，当时价格只有10元每手，可买1000手，持有进入最后的疯狂时期，到2月25日收盘时，2.75购权利金市值再涨到88万，在前面已经留下盈利3.9万的情况下，更有心态继续持有仓位，剩下最后两天平心静气的跪求上帝的眷顾，能否财富自由不用上班就看命盘了，我相信当时经历2.8购的投资人，2月25日接近收盘时将是一辈子人性最艰难的考验与煎熬，虽然现在大家看到最后权利金无情的归零了，但也有一半的机会出现更多倍数的奇迹，当下平不平仓的判断，谁都没有能力，一切都是分不分散风险的选择，没有对错。

买方操作的关键是心态：

选择用往虚值合约移仓的操作方式，除了可以多次借力之外,更重要的是每次的移仓动作，已经将部分盈利落袋为安，接下来都是用赚来的钱继续参与梦想的博弈，市场给的梦想有多大都是不能预测的，只有把买期权的资金与盈利控制好后才不会患得患失，即使中间任何一次概率很大的行情停顿，都无伤大雅，继续努力观盘，下次再来。但别担心，现有七个期权，未来肯定会再发生类似的走势与交易机会，把方法想好，把心态养好，未来的长期抗战中，一定有一回可以很接近梦想的极端的。