溢价率应用系列（1）想少支付时间价值，何不多看一眼溢价率

由于期权的非线性，所以在购买期权时，时间流逝造成的时间价值损耗是初级期权交易员们一直苦恼的事情，而向资深期权交易员请教关于如何更少的支付时间价值的问题时，资深期权交易员会告诉你，观察波动率曲线，根据波动率找出价格低估的期权就可以了。估计这样的回答，会让掰扯不清楚波动率的初级期权交易员更加困惑。

其实大多数期权报价系统给出了另外一种更加方便的方式，来帮我们找到价格低估的期权，以帮助我们更少的支付时间价值。这就是溢价率这个参数。溢价率是指，到期前，正股的价格还要上涨多少百分比才可让认购期权的持有人达到盈亏平衡，或者还要下跌多少百分比才可让认沽期权的持有人达到盈亏平衡。溢价率的具体计算公式如下：认购期权的溢价率=（期权价格+行权价格-正股现价）/正股现价*100%，认沽期权的溢价率=（期权价格-行权价格+正股现价）/正股现价*100%。
用更通俗的话来说，如果我们把期权与期货工具相比，溢价率就是我们为了让期权和期货实现同样的效力，多支付的溢价，而这个溢价就是时间价值。于是，我们可以同时从权利金和时间价值两个方面来考量选取具体的期权合约来交易。如图：

（这是美国原油ETF（代码USO）的19/03/29到期的期权T型报价）

从这幅图中我们可以发现，有些行权价上的期权的溢价率是低于相邻位置上期权的溢价率（理论上，实值程度越深，溢价率也越小，但是期权价格实际上是由交易产生的，所以事实上经常会出现和理论不符的情况，如上图）。比如，我们此时如果想做空USO，又不想支付太多时间价值，在不考虑支付的权利金的情况下，或者权利金不是首要考虑要素时，我们可以根据溢价率选取行权价是13的看跌期权，此时如果我们为了确保成交，可以以卖出价的价格买入，及1.05的价格买入，而此时标的的价格是11.97，那么我们支付的时间价值是（不考虑手续费）：1.05+11.97-13=0.02，这对于我们来说是非常少的时间价值支付（甚至有时由于做市商报价、市场交易等因素的作用，我们会发现更便宜的时间价值）。这对于我们来说，买入行权价是13的put，支付的权利金的有效杠杆将近12倍，而最大亏损也就是我们支付的权利金，由于支付的时间价值忽略不计，这张期权的作用相当于等量的期货的作用，而资金管理上要优于等量的期货（不存在穿仓风险，而且到期归零的风险是到期时正股逆向波动到行权价外侧，导致该期权在到期时变成虚值期权）。

需要注意的一个小细节：并不是所有标的在任何时候都存在这样的机会，根据经验来说，行权价格比较密集，正股价格较低的资产上更容易发现这种机会。

xiaoxiao · 2019-3-13 09:52:05

写得好

james777 · 2019-3-13 14:44:56

目前大多数软件计算的溢价率都不靠谱，不考虑delta都是胡闹。

溢价率应用系列（1） 想少支付时间价值，何不多看一眼溢价率

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溢价率应用系列（1）想少支付时间价值，何不多看一眼溢价率