【ETF期权日报 2019-3-11】50ETF震荡收高交易所公告提示交易风险

2019/03/11，星期一
沪深主要股指上涨，深市指数表现强于沪市指数。50ETF震荡上涨，认沽期权下跌，认购期权涨跌互现。上周五盘后交易所发布《关于提示50ETF购3月3000期权合约交易风险的公告》，今日上述期权合约隐含波动率下降。投资者如果已经持有卖出跨式策略仍可遵照交易计划谨慎持有。伴随着50ETF回落，估计可以开始关注市场下方支撑区，结合消息面的变化和隐含波动率的回落寻找新的交易策略。近期期权持仓量不断创出历史新高，期权的风险管理功能和投资功能得到投资者更为充分重视。
上证50ETF收市价2.690，较上一交易日上涨0.015，涨幅为0.56%，成交金额27.99亿。

摘要
1、50ETF走势分析                回调至20日均线反弹留意此均线附近变化
2、期权成交持仓情况             期权成交量下降持仓量再创历史新高297万张
3、交易所公告       关于提示50ETF购3月3000期权合约交易风险的公告
4、期权走势分析及策略          隐含波动率出现下降迹象关注消息面变化
5、期权模拟交易账户             谨慎持有卖出跨式策略
6、期权学习                         期权投资者教育的网络资源分享

一、 50ETF走势分析
从下面的60分钟图来看，50ETF创出近期新高2.897后，在抛压影响下出现调整。
图表1：上证50ETF60分钟K线图

资料来源：wind资讯

从下面的日K线图来看，50ETF短期均线转弱，留意20日均线附近的变化。
图表2：上证50ETF日K线图（前复权）

资料来源：wind资讯

从以下的周K线图看，50ETF 本周初先抑后扬，在5周均线附近存在一定支撑。
图表3：上证50ETF周K线图

资料来源：wind资讯

从以下的月K线图看，50ETF短期月均线转好，继续关注消息面的新变化。
图表4：上证50ETF月K线图

资料来源：wind资讯

今日沪深股市主要股指上涨，上周五下跌后市场略有回稳，创业板指数涨幅居前。
截至收盘，上证综指涨1.92%报3026.99点；深证成指涨3.64%报9704.33；两市成交金额9445亿。创业板指数涨4.43%报1727.80。
盘面上，各板块均上涨，其中，电气设备、传媒、综合、电子、医药生物、化工、商业贸易、机械设备等板块涨幅居前。
股指期货方面，沪深300股指期货主力合约IF1903上涨0.89%；上证50股指期货主力合约IH1903上涨0.10%；中证500股指期货主力合约IC1903上涨2.33%。


二、期权成交持仓情况
vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交量下降，期权持仓量再创历史新高297万张。
上证50ETF期权成交量方面，单日成交2787633张，较上一交易日减少18.29%。其中，认购期权成交1506409张，认沽期权成交1281224。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）今日为0.85，上一交易日为1.18。
持仓方面，上证50ETF期权持仓总量为2972807张，较上一交易日增加2.64%。
成交量/持仓量比值为93.77%。

图表5：50ETF期权总成交量和总持仓量（2019年3月11日）

数据来源：wind资讯光大期货期权部

图表6：上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图

数据来源：wind资讯光大期货期权部

三、交易所公告
【关于提示50ETF购3月3000期权合约交易风险的公告】
2019-03-08
上证公告（衍生品）〔2019〕13号

近期，50ETF购3月3000期权合约交易量、持仓量较大，价格波动较大。目前，该合约虚值程度较高，其最后交易日、行权日、到期日为2019年3月27日，存在时间价值随着临近到期日加速衰减的风险。

请投资者关注风险，审慎交易。
请各期权经营机构做好投资者交易风险提示工作。
特此公告。

　　上海证券交易所
　　2019年3月8日

上周五，上海证券交易所发布了《关于提示50ETF购3月3000期权合约交易风险的公告》，从今日50ETF期权市场的走势来看，在50ETF今日上涨0.56%的情况下，该期权下跌42.93%, 隐含波动率从上周五的42.85%降至今天收盘时的38.31%，应该说交易所的公告及时提醒了投资者关注风险，审慎交易。

图表7：本周3月平值认购期权“50ETF购3月3000”的日K线图及隐含波动率变化图

资料来源：wind资讯
本周投资者仍可结合50ETF走势观察上述期权合约隐含波动率的变化和持仓量变化。


四、期权走势分析及策略
50ETF收于2.690，较上一交易日上涨0.56%。
图表8：上证50ETF期权3月合约价格变化表（2019年3月11日）己亥肖猪丁卯丁未

资料来源：wind资讯（红框标注的合约为3月平值标准期权合约）

图表9：50ETF与3月平值认购期权“50ETF购3月2700”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2700”震荡收低，隐含波动率回落。

图表10：50ETF与3月平值认沽期权“50ETF沽3月2700”日内走势图及隐含波动率走势图

资料来源：wind资讯
3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2700”震荡走低，隐含波动率回落。

3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2700”隐含波动率为33.97%；3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2700”隐含波动率为32.19%。
图表11：3月平值认购期权标准合约与3月平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图
（50ETF购3月2700）VS（50ETF沽3月2700）

数据来源：wind资讯，光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线），可分析参考。
图表12：来自汇点软件V50ETF当月购隐含波动率变化图（日线）

数据来源：汇点软件
从上图可以看出，V50ETF当月购隐含波动率在连续回升后出现再度回落的可能。

以下也提供上证50ETF近6个月历史波动率变化图，可分析参考。
图表13：上证50ETF近6个月的历史波动率变化图（参数为10日、30日、60日、90日）

数据来源：Wind资讯
近期上证50ETF的参数为10日历史波动率自半年来高点出现快速回落，留意未来几个交易日各参数的历史波动率的变化动向。

今日沪深主要股指上涨，市场自上周五的全线下挫的行情中有所回稳，创业板指数涨幅居前。
消息面上，据来自证券时报网站的消息《阎庆民：统筹推进创业板和新三板改革》，该消息指出，证监会副主席阎庆民11日在人民大会堂接受证券时报记者采访时指出，科创板推出后，会统筹推进创业板和新三板的改革。
投资者要高度重视金融市场改革与开放的进程，重视中国资本市场创新发展给全球投资者及国内投资者带来机遇与挑战。
50ETF今日以2.673开盘，盘初下探，创下2.655的日内低点后反弹回升，一度摸高2.701，其后震荡回调，跌至2.669后再度回升，尾盘收于2.690，较上一交易日上涨0.015，涨幅为0.56%，成交金额27.99亿。从今日盘面走势来看，各期权合约的隐含波动率均出现了下降，3月平值认购期权的活跃度也明显上升，近期可以继续观察期权不同行权价的合约的成交量和持仓量分布变化，分析市场数据可能揭示的信息。如果投资者持有卖出跨式策略的期权组合，此前已经拟定好交易计划，明确了风险控制举措，仍可按照交易计划谨慎持有。后期可结合消息面和技术面的变化，思考是否采取新的交易策略。主要是思考去年10月16日的政策底和今年1月2日市场底是否真实有效，沪深股市是否步入新的上涨周期，结合消息面和技术面找寻下档可能的牛市策略交易机会。

上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告（2018）》的PDF文件，可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接：
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展，关注中国期权新品种不断推出，有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权，上海证券交易所将新增ETF期权，还有中金所持续筹备的股指期权上市也可能会有新进展，投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程，更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草，更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验，建议大家可以阅读《发现价格》一书，该书是证监会前副主席姜洋所著，由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化，更好参与到中国的期货市场中，实现自身的风险管理或者投资管理的目的。

五、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路：
预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程，更好理解期权交易实务，从2018年10月23日（霜降之日）起拟定一个期权模拟账户，账户名称“海龟期权模拟基金”，寓意是爬得慢，活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元，账户最大亏损风险限制在初始资金的5%，也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上，即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损，目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性，准备减少交易次数，耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。准备将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%，即1万元。

策略分析：今日50ETF期权隐含波动率下降，投资者如果看空隐含波动率持有卖出跨式策略，仍可遵照交易计划谨慎持有，结合月线图，周线图和消息面的变化，思考是否有下档支撑位存在，是否会考虑届时的构建牛市策略的可能性。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来加以跟踪监控。
图表14：卖出3月期权跨式策略的策略监控

数据来源：Wind资讯
该卖出3月2.75行权价认购期权和认沽期权的跨式期权，在2月27日建仓时收取的权利金为9575，最大收益也为9575（没有考虑手续费成本），而该策略面临的风险是无限的。如果是持有到期时的风险来衡量，就是50ETF在到期日时仍位于2.5585-2.9415区间内该策略都还是盈利的。不过，由于到期日前，50ETF可能会出现大幅上涨或者是大幅下跌的行情，该策略面临的风险巨大，需要有更为贴近市场的风险管理方案，风险控制的思考角度就是总体这个策略（卖出5张2.75行权价认购同时卖出5张2.75行权价认沽）累计亏损10000元的权利金就止损离场。
从今天市场走势来看，由于该组合中认购期权和认沽期权隐含波动率均下跌，上述策略处于盈利状态。投资者仍可继续按交易计划谨慎持有。结合消息面和技术面去思考后期是否有新的策略运用。总体还是要结合大级别趋势方向，偏向于观察下档可能的重要支撑位，结合消息面变化及隐含波动率变化，寻找适合自身风险偏好的交易策略。

累计盈亏：
-8486 为初始资金的0.85%

止损方案：权利金损失绝对值止损，设为10000元。而且在市场隐含波动率下降后又出现可能再度上升之际，也可以止盈离场。


六、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识，充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者，真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画，共计二十个动画，单个动画时间在5分钟之内，生动活泼，简短高效。

《个股期权ABC》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——趣味期权——股票期权ABC

下载学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——资料下载——期权动画

如果投资者想开立股票期权账户，要准备参加股票期权投资者知识测试，推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本（第3版）》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目，有很好的在线视频培训内容，可供大家及时学习和了解，以下提供相关路径，供大家参考。
《期权学院》网址链接：
在线学习路径：
上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）——产品——股票期权——股票期权投教专区——期权学院
期权学院有音视频教学内容，还有汇编书籍和经典案例，可供大家有选择地学习。

光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件，可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

如果大家想了解50ETF期权上市以来的变化历程，也可以到光大期货网站参看历史50ETF期权日报和周报。 “光大期货网站（www.ebfcn.com）——研究资讯——期权”。如果大家更习惯阅读微信公众号，也可以关注“光大期货期权部”微信公众号。

作者：张毅
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