摘要
要闻
公告
广东省糖业协会公布:17/18制糖期广东累计产糖87.13万吨,截至8月底累计销糖72.18万吨（去年同期66.36万吨），库存14.95万吨，其中8月份单月销糖6.37万吨，同比减少0.58万吨。
Agroconsult：巴西中南部地区2019/20年度甘蔗压榨量预计将达到5.82亿吨，高于上一年度的5.62亿吨。预计中南部地区2019/20年度糖产量为2,940万吨，高于2018/19年度的2,880万吨。
期现
市场
9月4日，美盘原糖节后续涨，日K收出四连阳。当下巴西汇率波动异常，另且全球糖市供给不平衡，预计后市糖价反弹空间可能有限。国内主产区白糖售价9月5日报价较上一交易日进一步走弱，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月5日，郑糖期货缩量整理，下方缺乏均线支撑，各合约结算价涨跌不一，量能缩减明显。期货成交量和持仓总量均减。
期权
市场
9月5日，郑糖主力结算价下调，期权总成交减少而总持仓量小增。总成交量23,328 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少7,942 手，持仓量241,248 手，较上一交易日增加3,770 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.44 和0.68 ，总持仓PCR下跌0.12 ，市场情绪有所回稳。5日历史滚动波动率跌至五年历史25百分位水平以下。主力平值附近购沽隐波略有下调。
后市
展望
隔夜美盘原糖节后续涨，当前受助于全球基本面数据趋缓，美盘原糖延续反弹之势，但受压于近期巴西汇率异常波动，整体维持较低水平震荡。我国郑商所白糖主力期货9月5日维持低位震荡，结算价略涨，但量能缩减明显，现货价格维持弱势。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月4日，美盘原糖节后续涨，日K收出四连阳。当下巴西汇率波动异常，另且全球糖市供给不平衡，预计后市糖价反弹空间可能有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月5日报价较上一交易日进一步走弱，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月5日，郑糖期货缩量整理，下方缺乏均线支撑，各合约结算价涨跌不一，量能缩减明显。期货成交量和持仓总量均减，成交总量363,968 手，较上一交易日减少359,308 手，总持仓量为540,510 手，减7,592 手。其中主力SR901的结算价为4,957 ，结算价涨幅为0.20 %，成交量336,920 手，减少329,852 手，持仓量为400,744 手，较上一交易日减6,420 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月5日，郑糖主力结算价下调，期权总成交减少而总持仓量小增。总成交量23,328 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少7,942 手，持仓量241,248 手，较上一交易日增加3,770 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.44 和0.68 ，总持仓PCR下跌0.12 ，市场情绪有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的91.26%和4.95%，持仓量占比分别为74.49%和14.21%。其中主力SR901期权合约系列成交量为21,290 手，比上一交易日减少6,716 手，持仓量为179,698 手，较上一交易日增加3,834 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5400认购（SR901结算价为4957 ）。合约成交量PCR为0.43 ，较前一日降0.14 。持仓量PCR为0.74 ，较上一交易日下跌0.07 ，投资者预期有所回稳，当前压力线位于5900，支撑维持于4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为4800认沽（SR905结算价为4,876 ）。合约成交量PCR为0.62 ，较前一日升0.30 。持仓量PCR为0.40 ，较上一交易日下跌0.13 ，远线预期中性偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓多有增加，增仓相对最高的为5400认购（SR901结算价为4957 ），市场情绪有所回稳。次主力5月合约系列交投谨慎，各合约持仓变动极低，认沽减仓较为明显，其中减仓相对最高的为4800认沽（SR905结算价为4,876 ），后市预期较为平稳。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月5日，郑糖期货主力缩量整理。白糖期权合约总成交量下降而总持仓量小增，总持仓PCR 下跌0.12 ，市场整体情绪有所回稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力窄幅震荡， 5日历史滚动波动率下滑至7.77 %，跌至五年历史25百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为7.77 %，13.55 %，15.12 %和15.06 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月5日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为4957 ，SR905结算价为4,876 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波略有降低。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波略有下调。
后市展望
03
隔夜美盘原糖节后续涨，当前受助于全球基本面数据趋缓，美盘原糖延续反弹之势，但受压于近期巴西汇率异常波动，整体维持较低水平震荡。我国郑商所白糖主力期货9月5日维持低位震荡，结算价略涨，但量能缩减明显，现货价格维持弱势。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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