【分享吧】钢铁产业链商品指数编制方案及与宏观经济指标联动关系论证研究（二）

二
钢铁产业链商品指数编制
为更好地分析钢铁产业链商品指数与股票指数相关性，探究商品指数与A股钢铁板块联动关系，对钢铁产业链商品指数与申银万国钢铁指数（SWS）二者走势进行比较。申银万国行业股价系列指数以申银万国行业分类标准为基础编制的分行业股价指数，权重为自由流通市值，表征不同行业平均股价变化。两指数走势如下图8所示。
图8：钢铁产业链指数与SWS指数走势图

表5：单位根ADF检验

表6：协整关系检验

从检验对比结果来看，两只指数存在一定程度相关性，系数为0.5316，日收益率序列平稳，存在协整关系，即存在长期均衡关系。
三
与人民币指数联动情况分析
汇率波动会引起进口商品及相关期货品种价格波动，进而影响商品期货指数。汇率反映两种货币价值之比，而一国货币可能相对于其它不同货币升贬值同时出现，则该国货币价值的实际变化情况难以被判定。汇率指数为宏观调控汇率提供重要参考，借助代表我国汇率市场的人民币指数（CNYX.CNI）[1]与钢铁产业链商品指数进行相关性分析，结果如下图9所示：
图9：钢铁产业链指数与人民币指数走势图

表7：单位根ADF检验

表8：协整关系检验

[1]本文采用人民币指数由深圳证券信息有限公司和央视财经频道联合编制，全称是人民币名义有效汇率指数，该指数选取中国主要贸易伙伴、国际外汇市场中有代表性的货币作为样本，以GDP占比和双边贸易额占比1:1进行派氏加权而得。
四
与波罗的海干散货指数联动情况分析
波罗的海干散货指数(Baltic Dry Index，BDI) 由几条主要航线的即期运费加权计算而成，用于衡量运输各种原材料的成本变化情况。国际干散货航运市场的需求以铁矿石、煤炭等大宗干散货为主，其中铁矿石货流变化主要受钢铁行业影响；钢铁的强劲需求使得铁矿石、钢材海运需求大幅上升，从而影响BDI指数。钢铁产业链指数与BDI指数走势图如下图10所示：
图10：钢铁产业链指数与BDI指数走势图

从相关性、协整关系检验结果来看，BDI指数与钢铁产业链商品指数之间具有一定相关性，相关系数达0.6767，两者之间不存在协整关系，即不存在长期稳定均衡关系。
表9：单位根ADF检验

表10：协整关系检验

五
与PMI指数联动情况分析
钢铁行业采购经理指数（钢铁PMI指数）由中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会发布，数据由中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心提供，来源于国内主流钢厂。指数由扩散指数中5项加权得出，权重分别为新订单指数30%、生产指数25%、从业人员指数20%、供应商配送指数10%和原材料库存指数15%。这5只扩散指数包含供给、需求、库存、市场活力等最为重要和敏感指标。从相关性和协整关系检验结果来看，两者的相关系数为0.6969，存在一定相关性，也存下协整关系，即存在长期稳定均衡关系。
图11：钢铁产业链指数与钢铁PMI指数走势图

表11：单位根ADF检验

表12：协整关系检验

六
与PPI环比联动情况分析
商品期货价格形成是建立在交易者对商品未来价格理性分析基础上，是对未来价格的发现。工业生产者出厂价格指数（PPI）衡量工业企业产品第一次出售时的出厂价格变化趋势和变动幅度，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标。钢铁产业链指数对PPI影响主要通过建材类、燃料类商品价格直接传导影响和通过其他间接影响，由于只能获得PPI同比和PPI环比月度数据，下文主要进行环比联动分析，指数环比走势图如下图12所示：
图12：钢铁产业链指数环比与PPI环比对比图

表13：相关系数检验

表14：单位根ADF检验

表15：协整关系检验

表16：格兰杰因果检验

从相关性、协整关系及格兰杰因果检验结果来看，PPI环比与钢铁产业链指数环比最大相关系数为0.5470，即指数领先PPI 2期时，两者相关性较为显著；PPI环比与钢铁产业链指数环比存在协整关系，即存在长期稳定均衡关系；钢铁产业链指数与PPI指数存在引导关系。
七
结论
综上对比分析结果来看，指数权重设置为持仓金额权重、成交金额权重和消费金额权重的综合权重，具有较好代表性；展期策略设置为连续2天判断一天，可以节约开发成本，且指数风险收益指标最优；指数与钢铁产业链上期货商品相关系数均超过75%，且与各成份商品走势具有一致性，可以较好地反映及代表国内钢铁行业相关期货品种整体价格变化趋势。
从与上述各参考指标相关性等检验结果来看，钢铁产业链商品指数与各参考指标存在一定的相关关系，且存在长期稳定均衡关系，且与PPI指数存在引导关系，可作为PPI先行指标，对宏观经济走向起预警作用。
钢铁产业链商品指数可作为具有客观性、时效性、稳定性及代表性的国内钢铁行业价格参照指标，为行业企业参与交易活动提供决策依据，引导企业进行合理决策，维护钢铁行业市场稳定。同时，该指数也可为政府了解钢铁产业链市场、进行宏观调控提供参考。最后，在指数模拟运行一段时间后，我们将评估指数的可投资性，为投资者的风险对冲管理需求提供多样化选择。
（执笔人：王海玲校对人：黄曦、林少非）