广发期权：指数分化隐波继续上涨

【仅为资讯，不做参考】

　　一、统计数据
　　上个交易日，全市场期权合约成交金额23.33亿元，共257万张。上个交易日，3月认购成交金额为10.12亿元，约113万张；3月认沽成交金额为7.95亿元，约110万张。
　　上个交易日，30日历史波动率上升2.18%，达29.0%；Gvix上升3.01%，达32.8%。

　　数据来源：衍生品经纪业务部，Wind
　　
　　二、期权市场点评
　　昨日，两市成交再创新高，各指数走势分化，标的回踩10日均线，收盘跌幅-1.67%。期权盘面上，追涨情绪盘中一度增强，3月隐波继续上涨约150BP，收于38；3月微笑右端尾盘终于有所回落，较昨收小幅降低。期权市场追涨情绪依旧强劲。
　　三、今日期权策略思考
阅读说明：本版块每日跟随行情变动调整。所有日期均包含超链，记录当天开盘前的观点，点击直达当日内容。以下策略中，备兑策略基于长周期下依旧看好国内市场，所以目前点位下将持续存在，收益体现或以年记。而其余策略，则是短期市场观点的策略表达。每个策略中，“建仓观点”指开仓第一日观点，不随时间改变；而每日调整写在“今日点评”；对于每日凡是满足了条件的调整，将罗列在“调整观点”里。

　　1)备兑策略
　　建仓观点：2018年10月22日。目前市场估值、政策、情绪的筑底阶段，对于标的长远后市谨慎乐观。
　　今日点评：
　　昨日标的下跌，备兑策略浮盈回吐。今日建议继续持有。本策略收益不在朝夕，而在长期持有，主要收益来源在于标的上涨，而卖出的认购作为持有标的租金补偿，亦可贡献收益。
　　备兑策略属于收益增强型，赚钱的来源在于标的上涨与期权时间价值的流逝。建仓时买入标的并锁定，同时备兑卖出认购合约，定期展仓(当月合约临到期前，向次月合约移仓)即可。
　　风险提示：备兑策略整体偏多，在下跌行情中，策略将亏损。策略无保证金风险，但若面临大幅上涨行情，需要及时对于卖出的认购合约移仓，否则有交割标的风险。
　　2)双卖策略
　　建仓观点：2019年2月15日。中美会谈即将结束，而今年的两会即将拉开帷幕。同时考虑到隐波与历史波动率的分离持续拉大，考虑入场交易，看空隐波。
　　调整观点：
　　2019年2月20日。增开第二波双卖仓位。
　　2019年2月22日。移仓到3月合约继续持有。
　　2019年2月25日。若标的继续上涨，建议增开卖出认沽，来调节持仓的delta敞口，日终尽量保持持仓的delta中性。
　　2019年2月26日。看今日，交易上建议顺势增开卖出虚值认沽合约，调节delta敞口的同时，增加对于vega的看空程度。
　　2019年2月27日。若标的重新上涨，则增开卖出虚值认购，具体情况请以自己持仓总体delta敞口为准，留好后手。
　　2019年3月4日。今日需注意调仓，建议顺势增加delta敞口。以目前隐波结构看，卖出平值认沽或买入平值认购均可作为调整手段。
　　今日点评：
　　昨日标的下跌，隐波继续走高，双卖策略再度回撤。交易建议上，目前最重要的是控制仓位，近三日以来，双卖策略的建议一直都是不要急于加仓。但若标的日后只要不走出大阳，情绪终归会平静，卖方才会迎来曙光。
　　风险提示：双卖策略最大亏损无限，请及时盯盘，关注保证金风险。
　　3)牛市价差
　　建仓观点：2019年2月18日。昨日标的大幅回调，盘后社融数据亮眼，大超预期，同时中美会谈有正面进展，美股夜盘上涨，短期国内或有继续上涨空间。结合目前微笑曲线形态，建仓牛市价差为宜。
　　调整建议：
　　2019年2月21日。换月到3月合约，继续持有。
　　2019年2月22日。降低所卖出腿的行权价，继续观察。
　　2019年2月26日。建议回买入平值认购合约(或者回买原有的卖出认购腿)。
　　2019年2月27日。3月微笑上，认购虚值端偏离严重，今日建议增开卖出虚值认购。但保持整体持仓方向性敞口delta为正。
　　2019年2月28日。目前3月微笑右端较上周五更加陡峭，交易上不妨利用此来增仓看多：买开平值认购+卖开虚值认购。
　　今日点评：
　　昨日，标的下跌，策略浮盈回吐。看今日，牛市价差建议继续持有。目前看，标的已经8周连续上涨，昨日回踩10日均线，但上涨趋势并未打破；同时，目前隐波微笑结构非常利于牛市价差的持有者，故，建议继续持仓。哪怕未来一周标的窄幅盘整，赚不到方向收益，但牛市价差依旧有机会赚到波动率微笑回归的利润。还是担心的，来来来，看这里的聊天板块(3月6日资讯)。
　　风险提示：若买卖分开建仓，则有单腿风险，待合成牛市价差后，最大盈亏有限。若标的下跌，则策略亏损。
　　四、聊天板块
　　连涨八周之后，标的昨日终于迎来一个能说上回调的下跌。这个位置，回调反而让人安心。虽然昨日隐波再涨，但上涨逻辑并不是以前的担心下跌而推涨的隐波，而是继续延续了近几日的回调便买购强跑上车而推涨。对于战战兢兢了快一周的卖方，昨天尾盘也终于看到一丝曙光，3月微笑右端终于有所回调。不容易啊！
　　下面呢，今天依旧要来谈谈3月购3.0这货：昨日有位朋友后台留言，详细的阐述了ta描绘的利用深虚3月购3.0逼仓的故事。(点这里看3月7日留言区的置顶评论可见具体内容)。简单概括ta的意思是： 36万张的权利方目前挤在深虚认购3.0不是不懂期权，而是阳谋要交割日逼仓，而这么大的量若逼仓，就算到时候该合约不是实值，价格也不仅不会归零，反而会推动标的上涨。哈，初看是不是逻辑合理！但，这并不是真的。原因很简单两点：第一，权利方行权需准备大量资金，若现有3月3.0购都行权，需持有者准备108亿元出来，这可不是笔小数吧？第二，若按这位读者描述的，该合约以虚值退市，那义务方周三便啥都不用做，待周四收到待指派信息后再来买券。但凡有虚值合约被行权，对于持有者来讲，妥妥是套利机会哇。第三，假设极端情况，如果真的有群人手握108亿元，那何必这么复杂，该直接dui50ETF，但即便如此，也别忘了50ETF背后还有000016.SH，50ETF本身还有申赎套利市场，所以一环扣一环，岂能这么容易逼得到。最后哇，目前距离交割还有14天，若真想逼仓，是不是也太早了点？所以还是那句，就算你要此刻上车看涨，别买深需认购，牛市价差走起，好吗？
（文章来源：广发期权）

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