摘要
要闻
公告
在8月27日发布的月度作物报告中，MARS对甜菜单产的预估较7月预估下调5.2%，至每公顷73.8吨，较去年降低9%，较五年均值降低1.1%。
据巴西甘蔗行业协会（UNICA）数据，八月上半月巴西中南部乙醇生产商销售含水乙醇9.1980亿升(2.43亿加仑)的，同比增长41.85%。
期现
市场
周二8月28日，隔夜美盘原糖受阻回落，同时受到10日均线支撑，量能明显增加，收于10.31。当下巴西汇率波动异常，另且全球糖市供给不平衡，预计后市糖价反弹空间有限。国内主产区白糖售价8月29日报价较上一交易日进一步下调，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。郑糖期货持续下跌，跌破10日均线，各合约结算价全线收低，量能增加明显。期货成交量和持仓总量均增。
期权
市场
8月29日，郑糖主力放量走低，期权总成交回升而总持仓量略减。总成交量50,408 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加22,586 手，持仓量223,092 手，较上一交易日减少718 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.36 和0.75 ，总持仓PCR下跌0.05 ，市场情绪有所回稳。5日历史滚动波动率位五年历史75百分位水平以上。主力购沽隐波下调。
后市
展望
由于近期巴西汇率异常波动，美盘原糖维持较低水平震荡，市场量能有所增加。我国郑商所白糖主力期货进一步走低，8月29日跌破10日均线，量能有所增加，现货价格跟盘下调。当前全球糖市供给过剩，市场压力犹存，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二8月28日，隔夜美盘原糖受阻回落，同时受到10日均线支撑，量能明显增加，收于10.31。当下巴西汇率波动异常，另且全球糖市供给不平衡，预计后市糖价反弹空间有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价8月29日报价较上一交易日进一步下调，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。8月29日，郑糖期货持续下跌，跌破10日均线，各合约结算价全线收低，量能增加明显。期货成交量和持仓总量均增，成交总量882,686 手，较上一交易日增加269,800 手，总持仓量为554,580 手，增9,512 手。其中主力SR901的结算价为5,015 ，结算价跌幅为1.24 %，成交量799,924 手，增加242,860 手，持仓量为397,384 手，较上一交易日增11,880 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
8月29日，郑糖主力放量走低，期权总成交回升而总持仓量略减。总成交量50,408 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加22,586 手，持仓量223,092 手，较上一交易日减少718 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.36 和0.75 ，总持仓PCR下跌0.05 ，市场情绪有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的88.99%和9.54%，持仓量占比分别为73.78%和15.18%。其中主力SR901期权合约系列成交量为44,856 手，比上一交易日增加20,650 手，持仓量为164,602 手，较上一交易日减少1,502 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的分别为5600认购（SR901结算价为5015 ），其次为5500认购。合约成交量PCR为0.36 ，较前一日降0.58 。持仓量PCR为0.83 ，较上一交易日下跌0.01 ，投资者预期较为平稳，当前压力线位于5700，支撑维持于4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5500认购（SR905结算价为4,928 ）。合约成交量PCR为0.31 ，较前一日降0.18 。持仓量PCR为0.42 ，较上一交易日下跌0.09 ，远线预期中性偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓行权价重心有所下移，整体量能偏低，增仓主要集中于5200认购（SR901结算价为5015 ），市场情绪趋于谨慎。次主力5月合约系列交投同样谨慎，各合约仓位变化较小，其中增仓主要集中于5500认购和5600认购（SR905结算价为4,928 ），而减仓相对最高为5400认购，后市预期中性偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
8月29日，郑糖期货主力进一步收低。白糖期权合约总成交量增加而总持仓量略降，总持仓PCR 下跌0.05 ，市场整体情绪有所提振。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力进一步收低， 5日历史滚动波动率上升至18.76 %，位五年历史75百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为18.76 %，16.03 %，16.97 %和15.93 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为8月29日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5015 ，SR905结算价为4,928 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波多有下调。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，隐波较为平稳。
后市展望
03
由于近期巴西汇率异常波动，美盘原糖维持较低水平震荡，市场量能有所增加。我国郑商所白糖主力期货进一步走低，8月29日跌破10日均线，量能有所增加，现货价格跟盘下调。当前全球糖市供给过剩，市场压力犹存，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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