解惑篇：看似平淡的一天，期权初学者的又一技能get！

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本文来源：力的期权工作室

对于本周的指数，用跌宕起伏来形容可以说是毫不为过。就拿上证50来说，周一下跌-0.29%、周二大涨3.04%，周三又下跌1.32%，周四大涨2.35%，最后到了周五终于微跌了0.06%。而创业板近五天的走势更是阴阳交错，下表是本周上证50和创业板指的每日涨跌表现。一句话，够折腾！

表：本周上证50、创业板指每日涨跌幅
日期
上证50指数
创业板指
8/6
-0.29%
-2.75%
8/7
3.04%
2.68%
8/8
-1.32%
-2.14%
8/9
2.35%
3.44%
8/10
-0.06%
0.94%
数据来源：Wind

然而，经历了这么一周的来回大折腾以后，市场的波动率似乎有了下行的征兆。今天的盘面看似平淡无奇，上证50最终以一根弱十字星结束了全天的多空绞杀。不过，相比于指数分时走势的平淡，今天期权合约的日内走势却特别值得初学期权的朋友们复盘学习。以“50ETF购8月2650”和“50ETF购8月2700”为例，昨天的大涨使得这两个合约分别上涨了94.05%和102.44%，但经过了今天标的一天的来回震荡，这两份合约分别下跌了17.18%和27.71%。

具体可见下图：

初学期权交易的投资者经常听到这句话：“看涨买认购，看跌买认沽”。有的朋友会问：今天标的没有下跌，50ETF收盘和昨天一样都是2.551，为什么认购期权会下跌那么多呢？我们说，在标的价格大幅上涨时，期权T型报价的左边（认购报价）通常是红色的，右边（认沽报价）是通常绿色的，这是大概率情况！然而，当标的在日内的涨跌幅不大的时候，这句话就不能完全视作为真理了。

那么造成这种现象的原因是什么呢？

我们必须知道，关于期权价格的涨涨跌跌，影响因素不只有标的股价的涨涨跌跌，还有时间和标的波动率（理解为市场对期权的PE估值）的影响。这如同股票一样，有些股票每年基本面EPS都在一点点增加，它就一定涨吗？当然不是，如果它没有一个好的前景，如果这个行业处于周期性低谷，如果外围市场遇到了系统性风险，市场可以照样给予它很低的估值。

参考之前的《不懂B-S公式照样明白期权估值》一文，您会具体地知道期权的估值至少受到三个因素的影响：股价、波动率（就好比是期权的PE）和时间。

从表格的角度看，对于认购期权，标的股价、波动率和时间分别对期权价格的影响如下：
影响因素
认购价格
股价越高
越高
波动率（视为期权的“PE”）越大
越高
距离到期时间越长
越高

对于认沽期权，标的股价、波动率和时间分别对期权价格的影响如下：
影响因素
认沽价格
股价越高
越低
波动率（视为期权的“PE”）越大
越高
距离到期时间越长
越高

因此，标的上涨只是带动期权价格上涨的一个因素（就像股票的EPS），但如果波动率（市场对期权合约的“PE”估值）显著衰减，时间也在衰减，这份期权价格反而还会下跌。

下面或许是一个让您永远记住为什么的好办法！

期权价格的变化就好比这样一件事：

一个家庭有三个人，爸爸、妈妈和小明！至于为什么叫小明，因为他在小学语文教科书里是那么的有名。

三个人的奖金与家庭的总财富都是正相关关系，虽然今年小明找了一份新工作，年终奖比去年增加了8万元，但是爸爸和妈妈的单位今年盈利情况不景气，年终奖都减少了5万元，于是整个家庭的总财富还是缩水了2万元。

这就是标的涨了，今天买入的认购期权竟然没涨的原因——因为时间衰减了（必然），波动率可能也衰减了（或然）。具体见下图：

期权的价格正是由标的价格、时间、波动率三个家庭成员构成的总财富！任何一方的财富缩水都会让期权价格下降，让期权合约在T字报价中由红转绿。

在标的微涨或微跌时，认购认沽普遍变绿的现象意味着站在当下看，期权市场交易者共同预期后市的波动率会下行，结合现在的技术盘面看，5日、20日、10日、60日均线正有逐步交汇的倾向，在这个过程中，标的反复上攻60日线，下探下方三根均线的概率显得比较大，而这样的来回震荡正是预期波动率会下降的原因之一。

大家一定需要注意的是，期权买方本身就是一个胜率不高的策略，切忌在非牛市环境里某一天的大涨过后追涨杀跌重仓买入认购，因为在大多数情况下，趋势性的连阳是不常见的，这意味着50指数会在一根巨大的阳线后以十字星等形态盘整消化，这样往往会伴随着波动率的下行导致买认购的浮亏。以一句至理名言结束今天的话题：“What is a family? Father And Mother I Love You”用自己的努力为父母创造更多的价值，整个Family才会越来越好！选择一份期权时，用自己的慧眼和判断确信当标的价格真的会有大动静（大涨或大跌）时，这时即使时间和波动率双重下降，做买方也会以盈利告终！

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