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如期奉上中信证券独家期权策略，带你玩转期权，带你飞！ >>> 信·期权 <<< 上期市场及组合绩效回顾 （2016.10.17-2016.10.21） 50ETF上涨1.28%，20天历史波动率保持不变，40天历史波动率下降，期权合约隐含波动率继续下降。上周50ETF震荡上行，其中在周二、周五分别创造出1.42%、0.66%的较大涨幅，全周累积上涨1.28%。波动率方面，20日历史波动率在星期二创造10.31%的阶段高点之后保持下降，最终在周五收盘时为9.22%，与前周相比变化不大，而40日历史波动率则保持下降，跌至8.57%；隐含波动率在前周创造历史新低之后，在上周继续下降，20日加权隐含波动率从13.04%下降至12.43%，继续创造新低。 组合绩效：“信·期权”组合上涨0.12%。上周“信·期权”组合Delta为正、Vega为负，在50ETF上涨、期权隐含波动率下跌的环境中获得了Delta和Vega收益。此外，当前“信·期权”组合的整体布局是“卖出12月、买入10月”合约，上周12月合约的加权隐含波动率相对于10月合约出现下降，使得组合从期限结构变化方面获得了额外收益，扣除组合承受的时间价值流逝损失以外，最终，“信·期权”组合净值全周上涨0.12%。
下周市场展望及信期权策略 （2016.10.24-2016.10.28） 下周展望：利用低成本领口组合布局标的上涨，同时买入11月认沽获取对极端下跌风险的保护。本期我们认为市场存在一定的上涨动能、并且下跌空间有限，我们计划利用低成本组合布局标的上涨，建议构建“买入12月牛市价差，并且卖出12月虚值认沽”的看涨领口组合，一方面12月合约的隐含波动率偏低，使得买入12月合约的成本较低，另一方面，卖出的虚值认购及认沽可以降低做多市场的成本。同时，考虑到当前隐含波动率整体偏低，我们建议买入11月权利金较低的虚值认沽期权，以获取对极端下跌风险的保护。综上所述，我们建议构建“12月看涨领口组合与买入11月认沽”构成的复合组合。因此，建议开仓【买入1购12月2300，卖出1购12月2400，卖出1沽12月2150，买入1沽11月2150】。
“信·期权”操作建议：新开仓【买入1购12月2300，卖出1购12月2400，卖出1沽12月2150，买入1沽11月2150】；继续持有【卖出1沽12月2150，买入2沽10月2150】、【卖出1沽12月2150，买入3沽10月2100】。
风险提示：期权流动性对组合构建会存在一定影响。 分策略损益模拟图 （左右滑动查看） [信·期权]专业组合建议 意犹未尽？ 看 [信·矛] ＆ [信·盾] 独家策略 （左右滑动查看） >>> 附录 <<< 附录1：vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权跟踪数据（左右滑动查看）
附录2：多空HeatMap_当月合约到期收益图谱（左右滑动查看） 说明：选取平值附近的当月期权合约，按照50ETF及合约的最新价格，计算出合约到期时50ETF出现标题栏中的涨跌幅时，各期权合约对应的涨跌情况。供对标的方向、涨跌幅有判断，需要选择合约的投资者参考。 投资举例：当月认购第一行，由于当月合约是10月合约，因此第一行便是10月到期的行权价为2.10元的认购合约，合约现价为0.19元。50ETF当前价格2.295元，如果到期时上涨9%则对应的价格为2.5015元，则对应的期权理论价格为0.4015元，涨幅为111%，如表中第一行+9%栏所示。
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