全球化工12月月报：标普油气指数跌到什么估值水平了？

标普油气指数两个月内大幅下跌

XOP从2018年10月到-12月，跌幅高达42%，同期原油价格下跌35%；那么XOP是否跌到合理区间了呢？

XOP ETF与原油高度相关

XOP，跟踪的是标普美国油气勘探和生产指数；从2007年8月以来，走势基本一致，我们计算的相关系数在0.84。如果从绝对值看，XOP从2007年以来到现在大概跑输WTI原油期货约12%，基本上每年较好的追踪了原油走势。

标普油气指数的估值

XOP ETF标普油气指数官方统计的12月份的估值为PE（预期）12倍，PB1.51倍：

我们从历史数据来看，当前PB估值也处于历史最低位置（截止2018年12月31日，中位数PB为1倍），低于2015年9月30日时，油价更低时候的估值。

PE估值由于历史上盈利波动巨大，参考性不强。2015年底-2017年9月30日，油价区间在33-55美元时，标普油气指数盈利中位数均为亏损。

在WTI在45美元/桶时，标普油气指数大约相当于这样一个典型公司，销售毛利率在10%左右，PB估值在1倍附近，平均市值在约100亿美元，净利润亏损的周期股。

结论：如果看好原油价格，买入标普油气指数可以较好的追踪原油，但不大可能获得超过原油波动的收益率。

全球化工12月份跟随油价普跌，仅极个别上涨

12月（11月27-12月26日）全球化工普跌，中位数下跌8.7%；同期WTI原油下跌10.25%。上涨的屈指可数。K&S公司和EQT能源都是PB远低于1的，跌无可跌状态。其次为格雷斯事务所、液化空气集团等明显商业模式不同于纯化工制造业的企业。
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