食品饮料行业专题研究：高股息策略在行业投资中的运用

投资要点:

我们将食品饮料上市公司按照 2007 至 2017 年期间的股息率高低分为三个组合：高股息组合、中股息组合和低股息组合。其中，每家公司的股息率以年为计，具体地，以当年的收盘价和股息为计算因子，最后加总期限内所有年份的股息率。最后，我们将食品饮料上市公司分为高股息、中股息和低股息组合，每个股票组合包括二十只个股，分别是以股息率计的行业的前二十、中间二十和后二十名。

通过比较高股息组合、中股息组合和低股息组合的收益和风险指标，我们试图发现股息对食品饮料上市公司回报和风险的影响。具体地，收益指标包括：期限内的股息率和股价涨跌幅，后者也即资本利得，以此得出行业股票的绝对收益率；此外，为了计算股票组合的整体收益率，我们以 2017 年 12 月 31 日的个股市值在组合市值中的占比作为加权，以此得出股票组合的加权收益率。风险指标包括：个股的期间波动率和 BETA 值，并以股票权重得出股票组合的加权波动率和 BETA 值。

通过观察高股息、中股息和低股息股票组合在 2007 至 2017 年期间的收益和风险情况，我们得出一些结论：首先，高股息股票组合的风险低于中股息组合；中股息股票组合的风险则低于低股息组合。其次，高股息股票组合的加权年均收益率高于中股息组合，包括股息率和期间股价涨幅均是如此；而中股息股票组合的加权年均收益率高于低股息组合，包括股息率和期间股价涨幅均是如此。也即，在十年持有期限下，股票组合的股息率越高，其收益率越高而风险越低；股票组合的股息率越低，其收益率越低而风险越高。

风险提示：股息率不是判断公司的唯一标准。股息率高的上市公司的基本面未必一定良好；股息率低的上市公司可能具备良好的基本面。
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