本周， 全球风险资产承压，基本金属价格涨跌互现。 本周 LME 铜、铝、锌、锡、铅、镍涨幅依次为 1%、 0.8%、 0.6%、 -0.5%、 -0.9%、 -3.4%， 原油价格出现大幅下行， 美国科技股暴跌，同时美国修改 301 调查报告， 中美贸易摩擦仍未缓和， 全球风险资产承压，基本金属表现一般，美元和美债出现上涨。美国本周公布的 Markit10 月 PMI 初值为 55.4，相比三季度欧英日中及其他新兴市场国家经济表现， 美强欧弱局面延续，美元仍居高位。 国内 10 月地产投资和新开工增速均有回落，黑色系全面下挫， 国内需求弱势主导了近期有色及大宗品走势。供应方面， 近期江铜敲定 2019 年铜精矿长协 TC 为 80.8 美元，较 2018 年低 1.4 美元，铜矿供应存收缩预期。据 ITRI， 11-12 月云南个旧选厂将进行搬迁，叠加缅甸矿量下降大趋势，矿料收缩预将持续， 我们仍看好铜锡矿端供应边际收缩下的长牛逻辑。 随着国内后续有关融资政策以及基建补短板政策措施进一步落实， 需求端悲观预期有望得到修复，叠加美联储加息态度软化， 基本金属后续仍有所表现。
本周， 黄金价格平稳， 贵金属配置价值凸显。 本周 Comex 黄金价格持平（ 1,223美元/盎司）， Comex 白银下降 1%（ 14.24 美元/盎司）。本周美国更新了 301 调查报告，中美贸易摩擦升温， 英国硬脱欧风险犹存，意大利预算则步入僵局，全球风险资产有下行风险，金价相对其他大宗品表现较稳，未出现较大上涨，主要因美国经济同步数据仍强，且接近 12 月联储议息会， 黄金有压力。 但情况正在起变化，一是本周美国公布的 10 月耐用品（除国防品外）新订单环比再度下滑，叠加此前公布的 10 月 ISM PMI 新订单指数也出现下滑， 以及三季报部分上市公司业绩不及预期，部分经济领先指标表现弱化或意味着美国经济正边际走弱。二是近期美联储官员鸽派论调频发，鲍威尔近期主动讨论美国经济可能遭遇的阻力。 我们认为， 这些信号近期不断发酵正验证我们此前看好黄金中长期价格的逻辑，即后加息时代，贸易摩擦，货币抽紧等因素对全球其他经济体的负向冲击正在兑现，美国经济也难独善其身，全球金融资产波动加剧，美联储货币政策有望转松，黄金配置价值凸显。
本周，钴价下跌，新能源旺季持续，但 3C 和传统需求受到压制。 MB 低等级钴报价 33-33.5 美元/磅，周跌幅 0.7%-1.3%， AM20.5%硫酸钴价格下跌-2.50%， AM 四钴报价持平。据 AM 统计， 2018 年 10 月末中国硫酸钴生产商库存量共计为 4,500吨，环比增加 25%，同比上升 5.4 倍， 与此同时销量环比降 5.1%，库销比上升， 说明需求表现较弱。 站在目前时点来看， KCC 暂停销售及新能源销售持续向好对中短期基本面有所提振，但考虑到欧亚资源 RTR 项目持续推进， 3C 及传统需求仍受压制，基本面改善幅度需进一步确认。
本周，稀土价格上涨，进口矿遇阻，打黑督查及需求改善尚需观察。 一是受缅甸禁矿及海关闭关影响，进口稀土矿减少；二是打黑工作启动，压制供给，本周稀土价格上涨。长期来看，制度的持续强化有望对稀土供应形成系统性压制，但短期效果还待观察，此外需求端的持续复苏也需进一步确认。
国内外周期性需求均边际放缓，国内政策对冲正在发力，供需关系较为胶着；而美国经济逐步见顶迹象日益明显，使得美联储加息进度有望放缓，金融属性有望趋缓。 在此背景下，建议重点关注黄金、锡、铝。建议关注黄金：山东黄金、中金黄金、银泰资源、紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金；铝：中国铝业、云铝股份、神火股份、紫光学大（天山铝业借壳）。
风险提示： 1）美联储加息进程超预期； 2）全球宏观经济回暖低于预期； 3）新能源车需求低于预期。
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