非银行金融行业周报：券商基本面边际改善确定性强风险偏好提升仍需观察

上周证券板块表现

上周（2018-11-26至2018-11-30）沪深300指数上涨0.9%，证券板块的涨幅为0.5%，排名申万104个二级行业中的第43位，表现弱于大盘整体，但强于非银金融一级行业的表现。

业务数据跟踪

经纪业务：上周股基成交金额大幅回落，A股市场日均成交额2750.11亿元，周环比下降26.53%；上周交易所债券日均成交额小幅下降2.11%，为9013.09亿元。

投行业务：上周共有3笔增发业务，债券发行业务依然势头强劲，共发生了283笔债券承销业务，其中有120笔ABS承销业务，ABS业务占比保持在高水平。

资管业务：上周共有96支券商资管产品发行，周环比上升9.1%，发行的资管产品主要集中是收益稳定的货币市场型和债券型，混合型和股票型较少，有一只FOF基金发行。存续资管产品的规模小幅上升。

自营业务：从年中截至上周有14家券商的资产配置带来了正超额收益贡献。在三季报公布了重仓股数据的24家券商中，测算12家券商的重仓股均取得了正收益，其中中信证券的收益最高。目前只有2家券商的重仓股本季收益测算为正。

信用业务：上周券商融资融券业务小幅下降，上周两融余额为7700.8亿元，周环比下降0.8%。两融余额占A股流通市值的2.11%，较上周小幅下降。

市场情绪：个人投资者和机构开户数依旧维持低位，分别为24.15万和0.01万。我们注意到机构投资者的信用账户开户数相较前段时间已有较大回落。

投资策略

目前证券板块的贝塔返回高弹性区域。周末券商大集合适用资管新规的操作指引和股指期货松绑，一方面大集合指导意见做实平稳过渡的政策引导安排，一方面期指的松绑将很大程度改善市场的交投活跃度，使得对冲策略和投机资金重新回归市场，利好券商经纪业务尤其是PB业务的增长。我们认为券商板块行情核心逻辑在于：基本面预期修复+风险偏好提升。在周末基本面边际向上之外，存量问题如股票质押也在动态改善（到期续作后的维持担保比例提升，优化净资产估值）。而周末的G20中美谈判达成共识，预计将大幅改善市场风险偏好，我们看好证券行业迎来偏好推动行情向上的阶段。

本周组合：中信证券(20%)、广发证券(30%)、长江证券（25%）、华西证券（25%）

风险提示：股票市场成交量进一步萎缩、股票质押风险事件、外围市场冲击
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非银行金融行业周报：券商基本面边际改善确定性强 风险偏好提升仍需观察

非银行金融行业周报：券商基本面边际改善确定性强风险偏好提升仍需观察