板块行情表现:11月上证综指小幅上涨0.78%，中小板、创业板分别上涨3.33%、5.51%。；中小板、创业板分别上涨3.33%、5.51%。申万非银金融板块上涨0.76%，跑输市场0.03个百分点，在申万28个一级行业中排名倒数第4位。二级子行业中券商板块涨幅1.38%、多元金融板块上涨3.45%、保险板块下跌0.15%。截至2018年11月30日，券商版块累计下跌幅度-20.89%。
行业估值：券商版块PB（TTM,中值）1.36X，升至历史后97.5%分位。大型券商PB中值为1.21X（前值1.15X）、中小券商为1.48X（前值1.33X），分别位于历史后98.4%和95.0%分位。
行业数据：上市券商公布10月经营业绩，28家可比券商共计实现营业收入86.7亿元，环比减少42.6%；实现归母净利润21.4亿元，环比减少88.8%。前三季度，可比券商累计实现收入1291.5亿元、累计净利润461.4亿元，分别较上一年同期下降-15.0%、-29.8%。
投资建议：10月下旬，券商板块经历了自年初以来最高幅度的反弹。一方面是持续的政策多维度改善，包括系统重要性金融机构监管规范出台，引导大型金融机构稳健经营、防范系统性金融风险；券商大集合资管操作指引出台，延承前期监管思路、规范遗留问题；上市公司回购股份细则及股票停复牌制度出台，有利于提升上市公司质量、促进资本市场稳健运营。另一方面，市场环境改善、流动性增强、股票质押风险缓解，对于券商板块估值短期提升有积极作用。当前，券商向上的行情是以市场环境的优化、政策改善的力度以及流动性宽裕为前提。但长期来看，板块估值仍然是以ROE上行为支撑，头部券商经营稳健、盈利能力强、风控能力高，建议重点关注中信证券、华泰证券。
风险提示：业务开展不及预期；市场大幅调整；股权质押风险。
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