匿名人员
2019-2-24 00:08
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农业板块跑赢大盘：本期农林牧渔指数上涨3.50%，同期沪深300指数上涨0.28%，行业跑赢沪深300指数3.22个百分点，在申万28个行业中排名第1位。分子板块看，本期果蔬加工、饲料、种子生产板块表现较好，分别跑赢沪深300指数10.86/5.64/4.49个百分点。行业目前PE（TTM，整体法，剔除负值）是27倍，相对沪深300的估值溢价为152%。分子板块来看，本期PE最高的为农业综合的51倍（上期50倍），最低的为饲料板块的22倍（上期为21倍）。本期农业子版块中饲料板块估值上涨最快。
行业主要产品价格：本期农产品批发价格200指数为103.18、菜篮子产品批发价格200指数为103.44，环比分别上涨1.03%、1.22%。大宗粮食：本期小麦现货价格2490元/吨，环比下跌0.11%；玉米现货价格1968元/吨，环比下跌0.39%；早籼稻价格2290元/吨，环比持平。油脂油料：本期大豆现货均价3578元/吨，环比持平；油菜籽4938元/吨，环比持平；豆油5275元/吨，环比下跌1.12%。经济作物：本期棉花15484元/吨，环比下降0.13%；白糖5220元/吨，环比下跌2.25%。畜禽养殖：本期生猪价格13.00元/公斤，环比持平。水产养殖：本期海参200元/公斤，环比持平。
行业投资机会：
（一）行业和个股基本面投资机会：近期市场环境仍然偏弱，我们坚持以往观点，除关注确定性的周期性机会外另外关注中长线优质个股机会。首先，我们坚持推荐禽养殖和海参周期反转带来的板块性机会，需要注意的是，禽养殖行业景气向上预期修复期相对有限，在系统性风险导致市场估值整体下行的情况下，容易透支掉未来风险释放后的行情涨幅。因此当前时点最佳选择应该是，在坚守禽养殖和海参板块布局的基础上另外关注成长性和确定性较强的中长期低估个股的投资机会，包括市场份额持续扩张成长确定性较强的饲料龙头企业，当前估值大幅回落，安全边际较高，投资价值明确。
重点推荐一：禽养殖板块。毛鸡价格近期在回落之后再度反弹，表明终端需求仍然旺盛，主要归因于当前在非瘟疫情持续下的禽肉替代性需求。短期来看父母代存栏量呈现低位缓慢下行，需求在非瘟疫情常态化情况下偏稳定，供需持续偏紧，我们预计禽链价格短期走势稳中偏强。中长期来看低引种、低换羽导致供给收缩，周期反转逻辑未变，禽链景气有望持续至19年。
重点推荐二：海参板块。海参秋捕基本结束，明年继续看涨。本周海参大宗价为200元/公斤，环比持平，鲍鱼、扇贝和对虾本期单价分别为每公斤140元、10元、180元，整体维稳，海产品平均价格变动一定程度上反映了需求变动，从目前价格维稳来看海产品需求整体偏稳。今年海参秋季捕捞已基本结束，秋捕海参价格以接近43%的同比涨幅收官，我们预计本轮海参景气向上期还未结束，下个捕捞季参价还有上涨空间。供需来看，供给端受主产区参苗减产以及养殖户补苗能力和意愿下降的共同影响，我们预计供给量最早于2021年春季恢复先前水平；需求端需考虑库存量变动的影响，今年随着鲜海参价格的持续走高，下游加工企业开始主动消化库存，因此明年需求端除正常加工和消费需求外还将出现补库存需求，产量依旧紧俏的情况下，下个捕捞季仍会出现供需缺口，鲜参价格有望进一步上涨。参价景气养殖业务充分受益，建议关注好当家、东方海洋。
（二）事件驱动的主题性投资机会：中美贸易战时间线：2018年6月15日，美国政府依据301调查单方认定结果，宣布将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税，其中对约340亿美元中国输美商品的加征关税措施将于7月6日实施，对其余约160亿美元商品的加征关税措施将进一步征求公众意见。2018年6月15日当天，商务部决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约340亿美元，将从2018年7月6日起生效。同时，中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税，涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元，最终措施及生效时间将另行公告。2018年6月19日，特朗普指示美国贸易代表制定清单，对价值2000亿美元的中国商品加征10%的额外关税。在完成法律程序后，若中国拒绝改变其行为，并坚持对500亿美元美国商品加征关税的话，那美国对华加征关税将生效。如果中国再次采取反击措施，美国将对另外2000亿美元的商品加征关税。2018年6月19日当天，商务部公开表示，如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制。2018年7月6日，中美双方关税互征如约实施。2018年8月2日，美国贸易代表声明称拟将前期对2000亿美元中国商品的加征税率由10%提高至25%。2018年8月3日，国务院关税税则委员会依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%-5%不等的关税。2018年8月8日，商务部针对美方决定自8月23日起对160亿美元中国输美产品加征25%的关税一事采取同等力度的反击措施，决定对160亿美元自美进口产品加征25%的关税，与美方同步实施。2018年8月10日，商务部公布对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶反倾销调查的最终裁定，裁定存在倾销，决定自2018年8月20日起，对上述产品征收反倾销税，税率为23.1％－75.5％，征收期限为5年。2018年8月23日，中美如约对160亿美元商品互征关税，同时，中国在世贸组织起诉美国301调查项下对华160亿美元输美产品实施的征税措施。2018年9月17日，美国政府宣布将于9月24日起，对原产于中国的2000亿美元商品加征10%的进口关税，并将于2019年1月1日将加征关税税率上调至25%。2018年9月18日，中国决定自2018年9月24日12时01分起对部分原产于美国的商品分别加征10%和5%的关税。2018年9月30日，美国、加拿大和墨西哥达成新北美自贸协议，新版协议命名为“美墨加三国协议”（USMCA），协议规定，成员国如果与“非市场化经济体”（包含中国）签署自贸协定，不仅要提前三个月通知其他成员国，还要将缔约目标告知其他成员国，并提前至少30天将协议文本提交其他成员国审查，以确定是否会对USMCA产生影响。其他成员国如果认为协议涉及“非市场化经济体”，可以在六个月后退出USMCA。路透社报道认为，该条款符合美国总统特朗普的意愿，他希望在经济上孤立中国，防止中国商品借道加拿大、墨西哥流向美国，以享受北美自贸协定的免税优惠。2018年12月1日，美国白宫发表声明称，美方同意自明年1月1日起对2000亿美元自中国进口商品征收的关税维持在10%，暂时不会提高至25%；但如果在90天内，中美双方未能就技术转让、知识产权保护、农产品、非关税壁垒等贸易议题达成协议，那么关税税率将提高至25%。我们认为中美贸易战短期有所缓和，但中美大国博弈仍将长期存在。中美贸易争端长期看将倒逼我国农业供给侧结构性改革，提升我国农业竞争力，保证粮食安全从而保证国家安全，农业战略价值日益凸显。建议关注中美贸易战带来的主题性投资机会，重点关注种植业板块。
风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。
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