匿名人员
2019-2-24 00:08
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运输： 进口政策 +电厂库存策略为沿海运价托底， 年内料将平稳运行。 年内电厂整体采购策略仍将是以“消费量”定采购量， 以便将库存作为极端煤价下的腾挪和反应的空间。随着气温转冷， 6 大电厂日耗将逐步升高，即电厂需保持当下的库存水平，要么增加进口量，要么增加对环渤海的采购量。截至目前，华南、华东部分港口仍保持“严控进口量”的政策口径，即使旺季需求同比没有明显增长，对环渤海的采购量也难有明显跌幅，这使得当下的沿海运价基本处于年内的底部。但年内沿海运价也难有大涨的空间，压制涨幅的两大因素分别是进口政策和库存。要使得沿海运价大涨，一般对应的都是 6 大电厂遭遇库存安全的隐患，但目前库存水平足够高，这种危机不大容易出现。而且，一旦需求异常，港口煤价出现快速上涨，进口政策也很难保持现状，定向增加额度在所难免。
动力煤： 进口煤到港量将环比略增，动煤价格年内涨跌两难。 当前港口煤价在“弱需求，严进口，高库存”的组合下，需求端的支撑因素为进口转内需和季节性走强，成本端的支撑因素为重点电厂补库带动坑口成本升高，与此同时，秦皇岛搬迁残存影响和大秦线检修的原因，也使得港口煤供应相对不足。随着10 月下旬的到来，进口煤到港量料将边际有所增加（从作为领先指标的海外发运量判断），坑口煤价在重点电厂补库结束后能否继续提涨取决于电煤的真实需求，大秦线检修也将结束，港口煤价将随之面临真实需求的考验。若港口煤价旺季趋弱，进口政策仍有望保持相对偏紧的态势，使得港口煤价难以大幅杀跌，会以稳定运行为主。 未来确认需求的关键时间点为 10 月下旬，关键指标为坑口的倒短运费和沿海运价，若这两个指标开始转弱，就意味着目前处于上涨通道中的煤价转入横盘阶段。
双焦： 钢焦博弈胜负已分，焦价有望回到上轮下跌的起点。 产业整体利润整体平稳，此轮双焦涨价本质上市产业链利润分配向上游倾斜。 本周全流程样本合计库存 705 万吨， 基本处于稳定，即焦炭供需面仍然保持平衡， 涨价的动力仍未内部库存结构调整。 目前，在贸易利差的驱动下， 贸易商已经开始补库，焦钢博弈胜负已分， 涨价方向已经确立。根据上一轮价格涨跌的经验，此轮涨价的动力和上一轮价格下跌的压力基本相等，现货价格有望回到上一轮下跌前的起点，以唐山准一计价则为 2700 元/吨。 此轮涨跌结束之后， 最为核心的因素将是秋冬季限产的执行情况对产业链供需关系的作用。
新闻： 国家能源局公布截止 2018H1 全国煤矿产能明细。 近日，国家能源局发布全国生产和建设煤矿产能情况公告。截至 2018 年 6 月底，安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿 3816 处，产能 34.91 亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿 1138 处（含生产煤矿同步改建、改造项目 96 处）、产能 9.76 亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿 201 处，产能 3.35 亿吨/年。
投资策略： 动力煤料将进入平稳运行的通道中， 我们继续推荐神华和陕煤。按照我们“ 景气度确立， 踩着价格节奏布局”的总思路， 焦炭现货第一轮提涨已经开始， 继续推荐开滦股份，再次推荐金能科技。
风险提示： 进口煤政策超预期，减持超预期
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