金融：保险板块极具安全边际，券商龙头效应明显

本周重点推荐标的：中信证券、华泰证券、中国平安、新华保险、东方财富、吉艾科技

券商板块：本周三（ 8 月 22 日）沪深两市合计成交 2292 亿元，沪市全天仅成交 985 亿元。沪市最近一次不足千亿元成交，发生在熔断时期的2016 年 1 月 7 日，当日交易时间不足 20 分钟。本周三两融余额为 8648亿元，也创下去年 6 月以来新低。当前的低佣金和低市场成交，将倒逼券商向财富管理转型。从外部环境来看，资管新规打破刚兑，居民大类资产配置将发生迁移，真正有能力帮助客户进行资产管理的金融机构将受益。

截至目前，已披露半年报的 9 家券商中，仅中信证券和申万宏源在营收和净利润上实现正增长，其余 7 家券商净利润均有不同程度下滑。中信证券中报归母净利润 55.65 亿元，同比增长 13%。申万宏源中报营收和净利润同比微增。上半年证券行业营收同比下滑 12%，净利润同比下降41%。在严监管，行业竞争加剧的环境下，不管是投行业务、经纪业务还是创新业务的行业集中度都在持续提升，体现了龙头券商盈利能力及抗风险能力远胜小券商。

保险：保险行业，中国平安中报超预期，在一季度开门不红的情况下，通过二季度的增员将新业务价值由负转正，代理人数量不降反升，预计新进代理人的价值将在下半年继续释放，继续看好中国平安的新业务价值与新业务价值率的增长。

保险股现在估值 0.8~1.2 倍，估值业绩匹配，并且从历史来看，除平安外的各公司的估值都低于前一次的历史底部 2016 年，当时行业面临利差损风险并且长端国债收益率破 3，我们认为现在的行业基本面远好于 2016 年，市场过分悲观了对保险股的预期。从长期来看，我国保障需求依然存在，短期由于市场环境和行业结构调整错杀估值，我们认为保险股合理估值为 1.0~1.5 倍 PEV，现在的股价极具安全边际。个股推荐：中国平安（行业龙头+综合金融），新华保险（保费改善+估值弹性）

风险提示：政策风险；业绩波动风险；市场风险。
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