匿名人员
2019-2-24 00:06
1703
0
新能源发电：
（1）光伏：光伏迎政策反转，指标规模和退坡时间点超预期，看多板块。11月2日能源局座谈会透露出了光伏行业将迎来政策反转，主要有两个超预期的点：（1）2019年的装机指标由原来预期的30-35GW提升至40GW以上，提升幅度在15%以上；（2）补贴完全退坡的时间为2022年，比预期的2020年晚了两年，正好与全国平价的时间点衔接上，表明了政策的连续性。我们认为，这次光伏政策反转有望带来板块的机会：（1）短期来看，政策的转向可以消除行业的不确定性和风险，估值有望修复；（2）中长期看，装机指标的提升带来了行业的边际增量，龙头有望享受由成本曲线差异带来的超额收益，业绩增速提升。政策反转后，可以保证在行业驱动力完成由“政策驱动”向“平价驱动”转变之前，稳定行业发展预期，避免需求波动，促进行业平稳进入成长期。加上当前各环节竞争格局基本清晰、以及龙头估值处于相对底部区间，我们看多光伏板块，重点推荐各细分环节龙头：隆基股份（全球单晶龙头）、通威股份（多晶硅和电池片扩产迅速）、福斯特（EVA胶膜龙头）、正泰电器（光伏电站放量，布局户用光伏业务）、阳光电源（光伏逆变器龙头，布局户用分布式）、林洋能源（中东部分布式龙头）。
（2）风电：前三季度装机同增30%、弃风率同降4.7PCT至7.7%，招标量、装机量、龙头业绩同时验证国内装机反转。去年年底以来我们一直认为2018年国内风电装机将反转，本周能源局数据印证我们的判断，1-9月风电新增装机12.61GW，同比增长30%，继续看好国内风电反转：1）2018Q1-3国内公开招标量为23.9GW，同增11.7%，同时2.0MW机组9月投标均价稳定不变，2.5MW机组9月投标均价环增0.6%；2）1-9月风电新增12.61GW，同增30%；3）风机龙头2018H1归母净利同增35%，风机对外销售量同增11.7%。我们预计2018年国内风电行业将反转，新增装机或达25GW，同增66%，主要原因是：1）弃风限电改善将进一步拉动装机热情，2018Q1-31全国平均弃风率是7.7%，同降4.7个百分点，1-9月风电利用小时数为1565小时，同增13%；2）目前三北解禁复苏、分散式多点开花、海上风电放量逐步兑现。此外，维斯塔斯二季度新增3.4GW订单，同增43%，显示全球风电需求提速，风电反转呈现出国内外共振的现象。长远看，近期政策表明平价上网项目受到鼓励，风电平价后，“结构调整修复、电价下调抢装、平价驱动”三阶段逻辑将推动行业长景气周期。当前风电板块估值水平处于底部水平，叠加行业反转逐步兑现，重点推荐金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）。
新能源汽车：
全球电动化加速。特斯拉三季报扭亏为盈超预期，三季度末Model3周产能达5300台，上周据路透社，特斯拉表示将Model3周产能提升至7000台。特斯拉实现盈利，将推动电动车行业持续健康发展。海内外一流整车企业积极推出高产品力电动车型，拉动需求。据electrek报道，大众CEO提出在2020年前将推出如特斯拉那样好的电动车，但价格会便宜一半。广汽本田投资29.9亿元新建新能源工厂，本田中国电动化之路加速。短期补贴政策有望推出，静待政策落地。市场对新能源汽车补贴退坡仍有担忧，我们认为，从补贴的大方向上看，趋向于扶优扶强，不断提升技术门槛，促进行业健康发展。补贴的总额，原则上是考虑2019年新能源汽车销量增长情况下，补贴总额平稳增长，由此来确定单车角度补贴退坡幅度。最后对补贴退坡的压力传导，整车厂及产业链相关产业共同承担，传导到电池环节要低于补贴退坡幅度。
板块估值低位，三季报业绩分化，精选优质龙头。行业基本面上，三季报各细分环节业绩结构性分化持续演绎，补贴下降对产品价格形成下降压力，锂电中游环节业绩分化，我们对板块三季报总结，前三季度，扣非归母净利润增速（剔除整车）为19.55%，增速从高到低排序为钴资源\锂电设备\负极\正极，盈利向锂电池龙头集中，材料环节业绩分化。回顾过往年份补贴政策出台前后，都对板块形成一定压力，短期在政策未落地前仍偏左侧，但从短期来看，板块估值已经消化到低位，Q4景气度逐月回暖，板块具有一定估值修复动力，建议配置业绩有支撑的龙头个股。
投资建议：全球电动化加速，“整车-锂电池-材料”龙头集中化趋势持续，长期来看，中国锂动力电池及其材料具备全球竞争力，显著受益，看好新能源汽车的长期发展，投资逻辑将从“价-量-质”演变。建议从盈利能力强的爆款车及全球锂电巨头产业链龙头进行配置。短期重点关注优质龙头个股：新宙邦、当升科技、宁德时代、璞泰来；长期重点看好：宁德时代、璞泰来、三花智控、新宙邦、天赐材料、华友钴业、当升、杉杉、先导智能、新纶科技、星源材质、恩捷股份。
电力设备及工控：
9月工业机器人产量1.14万台，同比今年首次下滑16.4%。据国家统计局，9月工业机器人销量1.14万台，同比下滑16.4%，环比下滑；1-9月累计11.3万台，同比增长18.68%，增速持续放缓。短期经济压力以及资金压力使得制造业的资本开支有所放缓，但从结构上看，行业仍处于制造业升级态势中，从长期看，未来“产业升级+工程师红利+国产替代”将从内生驱动行业稳定发展；国内工控企业凭借产品及服务性价比，对下游客户快速响应能力，提供综合的行业解决方案，进一步实现进口替代。重点关注：汇川技术、麦格米特。
青海一河南特高压项目获核准，短期关注特高压领域。9月7日，国家能源局下发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，将在今明两年核准9个重点输变电线路，项目包括了12条特高压工程，合计输电能力5700万千瓦。10.26，总投资225.59亿元的青海一河南土800千伏特高压直流输电工程近期正式获得国家发改委核准。在基建稳增长情况下，智能电网建设中配网投资作为关键，有望提速。短期特高压领域相关企业将受益于该政策。重点推荐国电南瑞，关注许继电气等。
风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及装机不及预期。
[url=]查看PDF原文[/url] |
|
|
|
|
|
|
转播
