卓越推：银行行业

本周行业观点

银行业观点：金融市场利率向实体融资利率传导的信号逐渐显现

金融市场利率向实体融资利率传导的信号逐渐显现。央行最新货币政策执行报告显示，3季度全社会整体融资成本呈下降趋势。9月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.94%，比6月下降0.03个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为6.19%，票据融资加权平均利率为4.22%，个人住房贷款利率小幅上升，9月加权平均利率为5.72%，比6月上升0.12个百分点。央行初步测算，第三季度包括贷款、债券、委托贷款、信托贷款、民间融资等在内的全社会整体融资成本呈下降态势。从银行贷款利率浮动情况看，执行下浮利率的贷款占比略有上升，执行上浮、基准利率的贷款占比略有下降。9月一般贷款中执行上浮利率的贷款占比为73.76%，比6月下降1.48个百分点；执行基准利率的贷款占比为13.64%，比6月下降1.19个百分点；执行下浮利率的贷款占比为12.60%，比6月上升2.67个百分点。

风险偏好提升短期收益，中期仍有压力。在货币政策持续宽松、宏观经济下行压力加大的背景下，我们预计银行负债端压力减缓、资产端收益率走平甚至下行，净息差可能边际走弱，但社融尤其是信贷放量的可能性较大，以量补价银行营收有望继续低速增长；信贷标准放宽以及经济存在下行压力可能导致部分银行资产质量再度恶化，信用风险的分化可能加剧。目前银行股PE（TTM）为6.4倍，PB（LF）为0.84倍，估值处于安全边际内，继续大幅下探的概率不高。我们认为，短期内由于市场风险偏好提升，银行股估值水平将有所修复，但中期看在经济下行压力上升、资产质量隐忧再显的情况下，银行股仍面临压力。

本期【卓越推】暂停。
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