交通运输行业动态报告：航空10月运量增速回升，客座率同比改善

事件：民航局公布1-10月全行业共完成旅客运输量5.11亿人次，同比增长11.5%。行业六家上市航空公司公告10月经营数据，合计ASK增速为10.6%，合计RPK增速为11.1%，客座率为82.5%。

航空10月客运量增速回升，国内线表现需求旺盛，带动行业客座率改善。根据民航局公布数据，我们测算10月全行业旅客量增速约10.5%，较9月客运量增速提升2.5pct。10月，6家上市航空公司整体ASK增速为10.6%，其中国内航线ASK增速为10.6%，冬春航季的时刻增速仍然延续控制；整体RPK增速为11.1%，其中国内线RPK增速为11.8%，国内航线需求表现旺盛，国内线客座率提升0.8pct至85.4%，并带动行业客座率同比提升0.4pct至82.5%。分公司来看，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥10月整体客座率分别为82.60%/81.0%/81.82%/83.64%/87.79%/86.09%，分别同比变化0.60/0/1.74/-1.84/-0.62/-0.34pct。各航司表现差异化明显：三大航客座率均稳中有升，其中东航提升幅度最大；除海航外，上市航司10月国内航线客座率均同比提升；春秋与吉祥主要受国际线拖累。

油价持续下跌，外围风险因素正消化，短期利好行业。本周，油价持续下跌，截止11月15日，ICE布油北海离岸价收于65.78美元/桶，周跌幅4.3%，油价的下跌与伊朗制裁留有豁免、市场担心贸易摩擦和经济下滑导致供过于求以及美国原油产量大超预期等多重因素相关，我们认为短期油价的下跌将阶段性利好行业。

南航退出天合联盟，行业进入竞合新阶段。南航近期宣布自2019年1月1日起不再续签天合联盟协议，并在2019年内完成各项过渡工作。我们认为南航此举主要是因为原先联盟内的协同效应减弱，考虑到南航与寰宇一家的成员美国航空已有股权合作关系，不排除其后续加入寰宇一家的可能性，目前东航加入了天合联盟，国航加入了星空联盟，南航的退盟举动将重塑三大航空联盟在我国的竞争格局。

投资建议：19年油、汇的基数效应及行业供需基本面带来的客收稳步增长仍赋予航空股较好的投资性价比。我们看好国内航线占比高，票价弹性高的南航；收益品质提升、航线资源优质的国航；以及上海航点供需格局良好，运力投放谨慎，票价提升幅度较大的东航。

风险提示：宏观经济下滑，原油价格大幅上涨，人民币大幅贬值。
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