匿名人员
2019-2-24 00:04
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行情回顾
上周，轻工制造行业跑输大盘 2.68pct： SW 轻工制造（ -6.19%） VS 沪深300（ -3.51%） /中小板指数（ -5.64%） /创业板（ -6.74%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—环球印务（ 11.81%）、 新宏泽（ 10.59%）、 珠海中富（ 5.90%）、 陕西金叶（ 2.65%）和纳尔股份（ -0.52%）；家用轻工—东方金钰（ 17.00%）、 青岛金 王（ 8.78%）、 齐心集团 （ 7.53%）、 山东 华鹏（ 5.92%）、和四通股份（ 4.38%）；造纸—广东甘化（ 7.27%）、 凯恩股份（ -3.17%）、 齐峰新 材（ -4.84%）、 银 鸽投资（ -5.00%） 和山鹰纸 业（ -5.37%）。
本周观点
家用轻工板块： 在当前竞争格局之下，定制家居企业若想保持营收增长，需要进一步扩展市场份额。从这个目标来看，定价相对偏高的头部定制家居企业可通过降价得以实现。回顾今年“双 11”，索菲亚和欧派家居在推出特价优惠套餐后，“双 11”当天在天猫的成交额分别达到 8.1/6.5 亿元，较 2017年分别增长 48%/56%，远超全平台成交额增速。由此可见， 头部定制家居企业的确存在下调价格从而获得销量增长的可能。我们认为，在地产大周期向下的背景下，头部定制家居企业的价格下调可能已经渐行渐近，在这个过程中伴随头部企业市场份额扩大的，则是小品牌的持续出清。
造纸板块： 第 24 批外废新核准企业仅一家、总核准量为 14.00 万吨，外废进口量再次回落至较低水平。从市场环境看，原纸价格与国废价格走势呈现不同的趋势。原纸方面，玖龙、理文、山鹰等巨头在 11 月上旬发布涨价函，而上周华东、华南又有纸厂发布涨价函，各纸品类呈现齐涨的局面。而国废方面，由于纸厂开始停机检修保价，同时头部纸企纷纷布局海外制浆产能，市场上对于国废的需求持续疲软，导致国废收购价格不断遭到下调。在当前的时点看，纸企静待新年行情的情绪逐渐升温，再加上年前的环保压力不减，停机减少生产、压低国废收购价、稳定原纸价格应该是各纸厂到年底前的主旋律。短期来看后市依旧易跌难涨，行业集中度仍在提升。
包装板块： 环保包装的理念与规定逐渐深入，因此在今年“双 11”期间，即便包裹量激增，但是有相当一部分包装转成了包装袋，纸箱的使用量反而受到了压制。而在“双 11”之后，市场对于物流纸箱的需求进一步减弱。根据2019 年 1 月 1 日起实施的《中华人民共和国电子商务法》规定，快递物流服务提供者应当按照规定使用环保包装材料，实现包装的减量化与再利用。此规定的实施会进一步提高纸箱的使用率，减少下游对于纸箱的采购量，具有稳定客户的头部企业会较少受到影响。
投资建议
定制家居头部企业可依靠降价拓展市场份额，从而保持营收增长；年前包装纸价缺少持续上涨动力，生活用纸更具备抗跌能力。 建议关注： 索菲亚、 欧派家居、 中顺洁柔、 合兴包装、吉宏股份。
风险提示
宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。
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