钢铁行业周报：恐慌情绪蔓延期股现三市，钢厂利润大幅下滑

市场回顾。上周钢铁板块周跌幅为7.31%，沪深300指数周涨幅为3.51%，跑输大盘3.80个百分点，列申万全部28个行业第26。板块个股中中原特钢、赛福天、ST沪科涨幅靠前，分别上涨3.54%、3.09%、0.45%，沙钢股份、玉龙股份、方大特钢跌幅居前。

黑色系集体暴跌。黑色系周内同原油一起进入暴跌模式，恐慌情绪蔓延期现两市。焦炭、螺纹领跌，主力合约环比上周分别下跌9.21%、6.72%，焦煤、铁矿、热卷以及动力煤主力合约环比分别下跌3.21%、4.61%、4.06%、1.20%。从持仓量上看，1901合约持仓仍高于往年同期，上周双焦持仓有所增加，主力合约持仓环比分别上涨4.44%、0.41%，铁矿、螺纹、热卷以及动力煤主力合约持仓环比分别减少7.79%、20.01%、25.74%、6.02%。

双焦厂库累积，钢材总库存由降转增。京唐港、日照港炼焦煤库存分别下降2.1万吨、2.5万吨，焦化厂焦枚库存增加15.52万吨；连云港焦炭库存增加1万吨，日照港焦炭库存下降5万吨，焦化厂焦炭库存增加20.85万吨。铁矿石港口库存环比增加41万吨至14317万吨。钢厂方面，全国高炉开工率为67.54%，唐山高炉开工率回升至56.71%。钢材社会库存下降20.31万吨，钢厂库存增加23.96万吨，沪线螺采购量周环比下降29.89%至22176吨。

长板材利润差扩大。钢坯周内下跌210元，双焦、铁矿价格坚挺，钢厂整体利润略降。螺纹模拟毛利润为478元/吨；热卷模拟毛利润为130元/吨；冷轧毛利润为-165元/吨；中厚板模拟毛利润118元/吨。电炉螺纹模拟利润为211元/吨。

每周观点：环保限产放松预期持续发酵，本轮暴跌行情由期市引导，逐渐扩散至股市以及现货市场，当前模拟钢厂利润已经跌至2017年3月以来最低值，冷卷利润连续三周为负。短期来看，钢铁板块受钢价暴跌拖累走弱概率较大，对于12月以及冬储时期钢价，在当前对于明年宏观偏悲观钢贸商观望的氛围下，环保政策仍是主要驱动因素。钢材库存上周进入累库通道，后期累库速度与幅也将影响钢价波动。从行业下游来看，下游制造业今年利润大幅下滑，板卷需求缩减严重，行业调研发现下游企业明年订单处于利润下滑后被动削减的状态，明年板材需求依然承压。截止上周五板块相对估值0.69，处于近两年波动区间的中低位置，钢价企稳后有望得到阶段性修复。

投资建议：当前行业的逻辑在于采暖季限产对于供给实际的压缩情况、四季度房地产较好需求的延续性以及基建需求能否反弹，对此我们保持谨慎乐观的预期并给予行业“同步大市”的评级。建议投资组合：宝钢股份（600019）、方大特钢（600507）、华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、新钢股份（600782）。
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