匿名人员
2019-2-24 00:04
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18Q3传媒板块营收增速逐步回升，归母净利润增速仍呈放缓。根据我们对138家样本公司的分析，2018年前三季度传媒行业实现营业收入4181亿，同比增长16.4%，归母净利润393.8亿，同比下降0.1%。从单季度上看，18Q3传媒行业实现营业收入1489亿，同比增长17.6%，归母净利润114.2亿，同比下降10.0%。三季报整体营收增速回升，但归母净利润增速呈下滑。从数量分布上看，18Q3营收实现同比增长的83家，归母净利润实现同比增长的62家，其中营收增速大于30%的共30家，归母净利润增速大于30%的共13家。扣非归母净利润增速大于30%的传媒板块公司分别有：凤凰传媒、欢瑞世纪、蓝色光标等。从细分行业来看，18Q3营收增速：广告>教育>游戏；归母净利润增速：游戏>广告>教育。18Q3教育行业实现营业收入181.5亿，同增19.1%，归母净利润10.1亿，同降20.3%。游戏行业实现营业收入331.5亿，同增8.4%，归母净利润47.8亿，同降4.9%。广告营销行业实现营业收入349.5亿，同增28.7%，归母净利润22.2亿，同降10.8%。整体上看，各细分行业增速分化，净利润增速持续承压。
我们汇总传媒板块44家上市公司披露2018年全年业绩预报情况。以同比变化区间的中位数作为基准，预披露上市公司中28家公司预计四季度归母净利润同比增长，占比64%。分板块来看，广告行业披露全年业绩预报共8家公司，四季度同比增长公司共5家，Q4净利润区间中位数超过1亿仅分众传媒1家（Q4净利润下降33.4%-52.6%）。游戏行业披露全年业绩预报共26家，四季度同比增长公司共14家，Q4净利润区间中位数超过1亿共游族网络、完美世界等9家公司。教育行业披露全年业绩预报共10家，四季度同比增长公司共7家，没有净利润区中位数超过1亿公司。
我们认为，目前传媒行业的主要变量来自于政策端和经济形势。其一，广告行业，广告行业是国民经济的晴雨表，市场增速与GDP保持同向波动，根据CTR数据，我们观测到下半年广告行业承压，尤其品牌广告。其二，游戏行业，版号等政策问题进一步推动手游行业供给侧改革，省级机构改革即将完成，版号审批有望恢复。其三，教育行业，受新高考、K12培训规范化以及《民促法》等一系列影响，行业不确定性加大，但教育行业具有核心定价权，目前国内教育仍有长久发展（渗透率较低），具有明显的抗风险属性。估值方面，传媒（中信）市盈率处于历史低位，市盈率（TTM）仅为31X，建议持续关注政策及行业层面边际变化。
投资建议与投资标的
建议关注：吉比特(603444，未评级)游戏行业龙头公司，核心产品运营良好，营收净利增长稳定，有望受益于未来“版号放开”及“新一轮产品周期”。视觉中国(000681，未评级)受益于版权政策趋严和企业级客户/自媒体大号在“两微一抖”等社交媒体宣传需求激增，图片行业仍有较大增长空间，公司拥有海量独家高端图片，通过数据与服务夯实自身龙头地位。分众传媒(002027，买入)生活圈媒体龙头，覆盖城市主流消费人群。18-19年公司新一轮扩张周期开启，一二线加密+低线城市下沉，将长期加深公司护城河。
风险提示
行业竞争加剧、政策风险
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