匿名人员
2019-2-24 00:02
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单月净利润环比+182%，龙头券商业绩稳健
截至12月6日晚，32家上市券商公布11月财务数据简报，单月合计实现营收161.22亿元（环比+67.94%），实现净利润64.65亿元（环比+182.02%）。单月27家券商实现单月净利润环比正增长或扭亏，中信证券单月收获净利润16.84亿元（环比+333%），主因收到子公司11亿元分红款，即便剔除分红因素，上市券商11月业绩仍有明显改善；海通（+2849%）、广发（+187%）等龙头券商增速优于同业。
剔除7家缺乏同比数据的券商后，上市券商1-11月合计实现营收1355.23亿元（同比-15.22%），实现净利润498.52亿元（同比-23.95%）。申万（+26%）维持较大幅度正增长，中信（-4%）、海通（-18%）、华泰（-21%）、国君（-23%）等龙头券商增速排名靠前，彰显业绩韧性。
交易情绪持续回暖，股票质押市值寻底
（1）自营业务：11月A股先扬后抑，月初科创板的横空出世+回购意见落地带动大盘上攻，随后市场缺乏热点接盘，引发获利盘回吐。月末沪深300指数报3172.69点，较上月末+2.01%，中证综合债（净价）指数报98.20点，较上月末+0.63%。
（2）经纪业务：11月交易情绪持续回暖，A股日均成交额3536.74亿元，环比+22.12%；平均每周新增投资者24.07万人，环比-4.26%。
（3）信用业务：11月投资者风险偏好持续下降，两融日均余额为7742.80亿元，环比-1.80%；随着股票质押纾困方案落地及权益市场反弹，场内外股票质押交易市值结束连续5个月的萎缩，月末值为45264.85亿元，较上月末+2.77%。
股权承销为改革让步，资管产品整顿提速
（1）投行业务：11月股债发审维持慢节奏，为即将迎来的沪伦通存托凭证承销、科创板挂牌等新业务让步，全月共有5家企业完成上市，IPO承销金额仅为96.77亿元，环比-1.97%；再融资政策组合拳陆续发布，利用再融资补偿现金流和偿债的事件激增，单月再融资承销金额34.77亿元，环比+130.38%；债券承销金额为7696.94亿元，环比+36.42%。
（2）资管业务：11月大集合操作指引落地，券商资管加速整顿进程，10月末券商资管规模（不含私募子公司）合计13.61万亿元，环比-1.66%，连续6个月下降。
改革暖风渐起，继续关注政策面超预期可能性。宏观经济增速放缓、外围股市下行对国内资本市场的压力将日益明显，监管层仍需维持相对宽松的政策导向，以对冲外界不利因素。12月证券业将有如下事件性机会需重点关注：（1）央行已连续30个交易日未开展公开市场操作，面对民营企业的资金链紧张的局面，降准预期将持续升温。（2）近期国家拟设立科创板并试点注册制，资本市场层次性将得到进一步丰富，券商在科创型企业挂牌、挂牌企业做市以及私募子公司项目等方面的展业空间，终将伴随相关规范文件的落地而照进现实。（3）沪伦通即将成行，华泰证券西向GDR发行获证监会核准，资本市场国际联动性的提升将吸引更多外资择时入华，龙头券商的存托凭证做市业务蓄势待发。
龙头券商长线投资机会日渐明朗。展望2019年，万亿追随富时罗素指数及MSCI指数的被动配置型外资将择时入华，国内养老金及民营企业纾困资金陆续入市，股指期货的松绑为上述机构投资者提升风险偏好创造先决条件，大盘及券商板块有望在长期实现估值修复，宜左侧布局静候佳音。龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上均占得先机，长线投资价值逐步显现。重点关注中信证券（行业领头羊，机构及海外业务布局超前）和华泰证券（定增+GDR夯实资本，科技实力助推财富管理）。
风险提示：资金面流动性紧缩；中美摩擦持续发酵；股票质押问题加剧。
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