非银金融行业周报：11月业绩环比回升，关注券商估值修复

本周重点关注标的

证券：中信证券、华泰证券、东方财富

保险：中国平安

投资策略：

证券

38家上市券商发布2018年11月月报，共实现营业收入184.94亿元，净利润74.27亿元。多数券商的营业收入和净利润环比增长。主要原因在于11月份市场交易环比活跃，日均估计成交额为3540亿元，环比增长22%。为了纾解民营企业融资困境及上市公司股票质押风险，各路资金正在加速进场，能够在短期内缓解股权质押风险和民营企业的流动性危机，利好券商估值修复。同时，监管层的修订、发布多项上市公司回购股份规则，为上市公司回购股份扫清障碍，有利于二级市场股价稳定。科创板加速推进，给券商投行带来新的发展机遇。未来大型券商在科创板承销、保荐方面具有明显优势，建议投资者关注头部或者特色券商，中信证券、华泰证券、东方财富。

保险

进入12月份，各大险企开始着手准备2019年开门红产品销售。目前，从数据来看，几大险企银保渠道由于管制力度的加大，新单与续期保费均呈现下滑的趋势，个险销售占比越来越突出，因此分辨各大险企竞争力强弱的指标就落到了代理人身上，代理人数量与产能会成为未来险企业绩增长的核心动力。根据新华保险2018年公司开放日上总裁的表态，开门红不利于整个业务的健康发展，未来业务有望出现四个季度平滑均衡发展的态势。但是我们认为，各大险企一季度都会主抓业务，一季度相较于其他季度业绩完成额还是会高出一筹；加上去年监管因素影响开门红不红的低基数效应，年内新单增速跌幅收窄出现拐点等等，2019年一季度业绩增长确定性较高，尤其是年前的1月份。公司方面，建议投资者关注龙头中国平安。

多元金融

本周多元金融继续下行，跑输大盘及非银整体，板块内个股表现分化，经纬纺机连续下行后有所回升，创投概念继续下挫。银行理财子公司管理办法落地，银保监会答记者问中明确银行理财子公司产品参考信托法律关系设立，大资管竞争格局未来进一步激烈，但接近监管人士表示，理财子公司与信托业务大不同，不应理解为理财子公司具有信托牌照、可开展信托业务。我们认为理财子公司与信托公司业务存在本质的区别，在业务开展范围、自有资金运用方面不同。但必定会对于信托业务带来竞争压力，今年以来打破刚兑及去通道给信托公司造成了不小的压力，上市信托公司业绩及市场表现均受到较大打击，但资管新规配套细则政策的边际改善将一定程度降低负面的影响，信托公司转型还在路上，专业能力的提升至关重要。

风险提示：二级市场整体大幅下滑，从严监管超出预期。
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