匿名人员
2019-2-24 00:01
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投资要点：
铝土矿：国产矿仍高价维稳，进口矿预期增加。 国内方面，本周山西、河南部分地区遇降雪天气，叠加环保检查和公路运输整顿， 供应依旧不容乐观， 下游氧化铝厂春节备货略受影响，铝土矿价格维持高位。贵州地区， 受环保检查影响，部分氧化铝厂收矿仍有些吃力， 待环保过后， 铝土矿供应量或将有所回升。 阿拉丁数据显示，本周山西地区铝含量 58%-60%、铝硅比 4.0-5.0 的铝土矿主流价格保持390-530 元 /吨裸价到厂，河南地区该品味铝土矿主流价格保持380-540 元/吨裸价到厂，两地个别报价高达 550 元/吨；贵州地区铝含量 60%、 铝硅比 5.5-6.0 的铝土矿主流价格保持 270-320 元/吨裸价到厂。进口方面， 海关数据显示，截至 10 月份中国进口铝矾土平均价格已上涨至 55 美金/吨，基本等同于中国进口几内亚铝矾土的价格。 国际方面， 本周新疆众和公布计划投资 8.3 亿美元在几内亚建设年产 100 万吨的氧化铝产能，力拓集团 Amrun项目开始装船发货， 2019年印尼安塔姆出口量有望增长至 280 万吨。 我们认为，短期内在冬季备货需求的支撑下，铝土矿价格有望维持高位，但随着我国矿山开工率回升，进口矿供应量加大，铝土矿价格将逐渐触顶。
氧化铝： 下游继续减产，价格偏弱运行。 国内方面， 本周氧化铝市场整体低迷， 做市成交明显减少，进入以刚需为主的成交阶段。 氧化铝价格略有下滑， 周五阿拉丁（ ALD）北方综合价格 3020-3100 元/吨，周均价环比下跌 1.5%；国产现货加权价格 3063 元/吨，周均价环比下降 1.4%。 因企业规模、采购主体以及运输距离的不同，不同地区成交价格分化明显， 其中山东、河南和新疆地区价格相对坚挺，山西地区中小型生产企业报价偏弱。 供需方面， 据阿拉丁统计， 截至本周末，氧化铝运行产能 7509 万吨，原铝运行产能 3628 万吨，没有出口订单， 按上下游运行产能情况测算，氧化铝略有过剩。 国际方面， 澳大利亚氧化铝 FOB 基准价格下降 3 美元/吨至 412 美元/吨。我们认为，短期内需求端仍将是主导氧化铝价格的主要因素， 随着电解铝厂大规模减停产，氧化铝市场仍将处于低迷状态。
预焙阳极： 需求疲软，阳极价格下行。 国内方面， 因原材料价格低位运行及下游电解铝企业亏损减产， 本周华东地区预焙阳极主流成交价格下跌。 Wind 数据显示，本周华东地区预焙阳极含税市场价周度下降 50 元/吨至 3625 元/吨， 华中、西南和西北地区预焙阳极含税市场价分别维持 3660 元/吨、 4000 元/吨和 4100 元/吨。 供给方面，因采暖季受豁免企业多、新建产能陆续投产，市场供应面充足。 分区域来看，本周山东地区环保检查和安全检查严格，部分地区出台限产措施，但因达到最低排放标准后可豁免，多数企业目前保持正常生产；河南巩义和荥阳地区因天气重度污染而实行分流停产措施，第一批停产开始于 11 月 20 日，复产时间预计将推迟至 2 月中旬。 河北、湖北、江苏、西南地区企业目前生产正常，但环保压力较大。需求方面， 铝价持续走低导致企业亏损面继续扩大， 行业减产消息频出，利空阳极消费。成本方面，石油焦价格涨跌互现， 煤沥青价格弱势运行， 成本支撑力度较弱。 我们认为，目前阳极的成本支撑有限，且下游消费疲软，供给略有过剩，短期内将弱势运行。
电解铝： 贸易战暂停影响被消化， 铝价短暂反弹后下跌。 国内方面，周初受中美贸易关系缓和的影响，国内外铝价快速上涨，但随着市场回归理性， 消费乏力、成本下移重新成为主导因素， 周五长江有色市场平均价周度下降 20 元/吨至 13490 元/吨。 供给方面， 电解铝企业减产消息不断， 根据亚洲金属网测算，受采暖季环保政策影响，中国电解铝产量或将减少约 8 万吨。 但考虑到停产过程中抽出铝水，实际产量下降尚未体现。 需求方面， 因房地产、汽车等终端消费乏力，电解铝需求持续走弱，出口订单因中美贸易战而萎缩。库存方面， 整体铝锭社会库存无明显变化。 根据百川统计，截至 12 月 6 日，铝锭十二地库存 131.92 万吨，较 11 月 29 日减少 0.11 万吨。 其中， 新疆地区因大雪天气，铁路运输受阻，库存明显增加；华东等地区因有大户大量收货， 库存下降。 成本方面，氧化铝和阳极价格下滑， 煤价承压运行。 我们认为，因成本支撑瓦解，短期铝价难有起色，但在持续亏损减产、库存下滑、 资金紧张供应弹性缺失的情况下，铝价正在底部蓄势以备东风。
推荐标的：氧化铝逻辑—中国铝业、云铝股份、南山铝业；电解铝逻辑—云铝股份、神火股份、中国铝业、南山铝业；预焙阳极龙头—索通发展；自备电政策逻辑—云铝股份、神火股份！
风险提示： 政策落地不及预期，宏观经济持续下滑风险。
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