11月汽车销量点评：新能源车一枝独秀

事件：中汽协发布11月汽车产销数据，11月合计实现汽车销量255万辆，同比下降13.86%，环比增长7%，其中新能源车实现销售16.93万辆，同比增长37.62%。

车市寒冬，新能源车一枝独秀。根据中汽协数据，2018年1-11月合计实现销量2542万辆，同比下降1.65%，其中11月销量255万辆，同比下降14%，环比增长7%，7月以来连续5个月同比出现负增长，且跌幅继续扩大。新能源车成为唯一亮点，11月实现销量16.9万辆，同比增长37.6%，1-11月累计实现销量103万辆，同比增长68%。分车企来看，上汽集团11月销量64.36万辆，同比下降约10%，1-11月销量同比增长3.15%。广汽集团11月销量20.41万辆，同比增长13%，1-11月累计销量同比增长7.59%。吉利汽车11月销量14.17万辆，同比增长0.3%，1-11月累计销量同比增长29%。

乘用车跌幅继续扩大，商用车表现略好。乘用车11月销量217万辆，同比下降16%，环比增长6%，同比较10月跌幅扩大约3pct。11月轿车销量同比下降12%，1-11月累计同比下降1.4%；11月SUV销量同比下降18%，1-11月累计同比下降0.83%；11月MPV销量同比下降31%，1-11月累计同比下降16%，11月交叉型销量同比下降7%，1-11月累计销量同比下降18%。11月货车销量32.6万辆，同比增长4%，环比增长10.5%；11月客车销量4.8万辆，同比下降12%。整体来看，乘用车销量跌幅继续扩大，商用车表现稍好。11月新能源乘用车销量14万辆，同比增长61%，维持高速增长，1-11月累计销量同比85%。11月新能源商用车销量3万辆，同比下降18.6%，1-11月累计销量同比增长7.8%。

投资建议：电动化大势所趋，看好中游核心环节。展望2019年，在没有政策刺激前提下，预计汽车整体消费相较于2018年虽有修复，但依旧疲软，我们对汽车指数整体较为谨慎，预计上半年压力大于下半年。但在这个几万亿市场中，不乏结构性机会，对相关细分领域比如新能源车相关环节包括电解液、高镍三元正极材料等保持乐观。建议重点关注新宙邦（300037）、道氏技术（300409）、宁德时代（300750）、当升科技（300073）、亿纬锂能（300014）等。

风险提示：（1）汽车产销不及预期；（2）新能源车补贴政策风险；（3）电解液、钴等价格不及预期；（4）高镍进展不及预期。
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