2019年化工投资策略：把握确定性，掘金真成长

2019 年不确定性因素增加，化工投资寻找确定性机会：

2019 年化工行业面临的内外部环境不确定性增加： 1）中美贸易摩擦风险仍在； 2）在国内经济转型升级、金融去杠杆大背景下，以基建投资、房地产投资为主的固定资产投资增速下滑； 3）国内消费面临走弱的可能； 4）布伦特油价从 85 美元/桶调整至 60 美元/桶，预计油价继续低位整理。我们认为 2019 年化工投资难度加大，需要在不确定中寻找确定性机会，把握成长相对确定的细分子行业。

化工行业产能扩张周期，龙头长期价值提升，农药等细分子行业仍景气：环保督查下化工景气高位，将迎来以龙头为主的产能扩张，行业集中度进一步提升，竞争格局不断优化，龙头企业强者恒强，不断向规模化和一体化方向发展，短期行业盈利将趋于合理，长期化工龙头价值提升。

化工细分子行业众多，所处周期阶段不尽相同： MDI、有机硅、甲醇为代表的大部分周期品景气高位回落；农药、醋酸等产品维持景气；磷矿、磷肥、 PTA 景气回升，氨纶、轮胎等处于行业整合期。

投资评级：维持推荐，在确定性中掘金真成长：

化工板块估值位于底部，目前整体市盈率 14 倍，相对沪深 300 市盈率1.33， 2000 年以来平均水平 1.67。对比国际化工巨头市盈率平均水平 12.94倍，考虑到国际化工龙头相对成熟，国内化工仍有成长空间，当前国内估值具有一定吸引力，我们维持化工板块推荐评级。

面对 2019 年各种不确定因素以及国内化工进入扩产周期，我们选择把握确定性投资机会： 1）选择仍处于周期景气或底部向上品种，并综合考虑供需变化，满足新增产能有限、需求弹性弱等条件，例如农药、化肥等； 2）选择进口替代带来的确定性成长，龙头企业低成本受益；选择与宏观经济关联度不高的细分子行业，甚至部分在经济压力下受益的细分行业，例如国产替代材料高分子材料抗老化助剂。

重点标的：利尔化学、扬农化工、利安隆、万华化学、华鲁恒升。

风险提示：原油价格大幅下滑；中美贸易恶化；下游需求不及预期
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