机械设备行业事件点评：挖掘机销量创历史新高，出口延续高增长

挖掘机销量创历史新高。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据， 2018年1-11月纳入统计的25家主机制造企业累计销售挖掘机187393台（含出口），同比增长48.4%。其中，国内市场销量169921台，同比增长44.2%。从单月情况来看， 11月挖掘机销售量为15877台，同比增长14.9%。其中，国内市场销量14150台，同比增长9.8%。值得注意的是， 2018年前11个月挖掘机累计销量已超过2011年17.8万台的历史最高水平，再创新高。

挖掘机出口延续高增速，单月出口量维持在高位。 2018年1-11月，挖掘机累计出口销量为17351台，同比增长106.6%。其中，11月单月出口销量为1717台，同比增长86.23%，环比小幅下降3.65%，与2018年7月1786台的历史单月最高出口量相比差距甚微。 2018年2月以来，挖掘机出口销量增速远高于同期国内销量增速水平，由于出口销量的爆发式增长， 2018年1-11月出口销量占比与2017年相比上升2.37个百分点至9.26%。目前国内工程机械龙头海外业务收入占比仍然较低，与国际巨头相比仍存在较大差距，一带一路战略的深入推进将加速国内工程机械企业国际业务拓展进程，出口市场增长潜力较大。

各类型产品单月同比增速均有所放缓。 11月，大、中、小挖同比销量增速分别为3.11%、 -6.2%、 18.39%，其中，大挖同比增速为年内低点，中挖、小挖同比增速是年内次低点。 2018年以来，除2月受春节因素扰动外，由于基数原因，各类型挖掘机单月同比销量增速基本呈现前高后低的走势。 2018年1-11月，由于中、大挖累计销售增速相对更快，销量占比与2017年相比分别上升了1.63、 0.31个百分点，反映出2018年矿山、房地产、基建领域的需求增长相对稳定。由于11月小挖同比增速大幅高于大、中挖，小挖单月销量占比环比上升3.21个百分点至64.01%，达到年内最高点。

2019年挖掘机销量增速将回归，关注龙头企业经营质量的提升。我们此前预计2018年挖机销量有望超过20万台，达到历史新高。2019年在基建补短板叠加行业替换周期的双重作用下，挖掘机销量有望维持在相对高位，但随着基数的大幅上升，增速将回归至低速状态。在此背景下，工程机械板块2019年的投资逻辑为：在行业格局重塑的过程中，国内龙头企业经营质量不断提升，建议关注三一重工、徐工机械及零部件龙头恒立液压。

风险提示：工程机械板块公司业绩复苏低于预期；中美贸易战引致的市场风险；国内外二级市场系统性风险
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