匿名人员
2019-2-24 00:00
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配额制将执行，确保新能源消纳，稳定装机需求
《可再生能源电力配额及考核办法（征求意见稿）》表示，2019年起正式进行配额考核，2020年配额指标用于指导各地区可再生能源发展。a.依照指标计算，2018全年非水可再生能源发电量将达到5590亿度，相比17年增长了约557亿度电，同比增长约11.07%。2020年全年非水可再生能源发电量将达到7563亿度，相比2017年增长50.28%。b.我们测算得光伏、风电2018-2020年3年新增装机分别需要95GW和68GW。基本维持了目前需求水平，可以稳定上游制造企业的利润水平。c.我们认为，非水可再生能源将直接受益配额制的实施，明年配额指标强制执行后，将有利保障光伏、风电的消纳，带动投资商的投资积极性，并且还能够稳定新增装机需求，对于整个光伏、风电产业链都将带来积极影响。
弃风进一步好转，风电行业处于健康状态，执行“竞价”利行业发展
《关于印发清洁能源消纳行动计划（2018-2020年）的通知》中再次明确了到2020年，全国弃风率要控制在5%左右。a.1-9月，全国弃风电量222亿千瓦时，同比减少74亿千瓦时，平均弃风率7.7%，达到历史低值。全国弃风电量和弃风率“双降”，弃风情况继续好转。我们认为，弃风率达到历史低值标志着风电行业处于健康发展的状态，预示着未来新增装机量的反弹。b.我们判断，“红三省”中的甘肃、吉林有望在2019年解禁，恢复风电项目投资建设，当地新增装机量将高速增长，加之全国弃风率的下降，投资运营环境的改善，其他省份的新增装机也会稳定增长，预计2019年新增风电装机增速30%，达到25GW以上。c.2019年，风电进入“竞价”时代，广东、宁夏相继发布“竞价”细则，细则竞价部分不会导致恶性竞争，利好风电行业发展。此外，政策明确了具体可操作细则后，2019年风电建设将步入正常开发节奏。
海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点
a.“十三五”期间是海上风电大力发展的关键时期，国家出台多项政策鼓励发展海上风电。相比陆上风电，海上风电有其巨大的优势。b.我国当前风资源较为丰富的三北地区由于自身消纳能力有限，导致弃风限电，无法大规模开发。中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、环保、大型机组运输和施工难等问题。海上风电则完全没有三北地区和中东南部地区发展风电的这些障碍，因而极具潜力。c.各省海上风电规划达75GW，依据新开工容量和核准容量判断，我们预计2018年新增海上风电装机将接近200万千瓦，19、20年仍将保持增长，3年合计并网将超过800万千瓦，海上风电建设进入提速阶段。
光伏国内装机将重回正轨，国外需求增长迅速，接近平价时代
a.能源局“11.2”会议之后，光伏行业景气度明显回暖。“十三五”第二批光伏扶贫和“第四批”领跑者以及2019年电价政策等大概率将在今年底有明确政策指引，这些调整政策将为光伏行业持续稳健发展提供动力。2019年，我们保守估计新增规模37.5GW左右。b.2018年前10个月光伏产品出口数据亮眼，预计未来将保持此增长态势。印度、美国、欧洲市场增量可观，2019年国外市场需求预计80GW左右。c.2019年国内低成本硅料产能逐步释放，硅料价格将继续跌至80元/kg以内。全球单晶硅占比逐年提升，到2020年有望增至50%，明年在“领跑者”计划和国外需求的带动下，单晶PERC电池片价格将会明显回升，毛利率有望率先反弹。d.领跑者基地报价接近发电侧平价，我们认为未来的降本之路仍将围绕高效电池开展，湿法黑硅（MCCE）、背面钝化（PERC）、异质结电池（HIT）、全背电极接触晶硅光伏电池（IBC）技术、N型双面等一批高效晶硅电池技术会不断涌现。
投资建议
我们认为，明年配额制实施保障新能源消纳，风电、光伏的发电成本进一步降低，都使得风电、光伏的未来更加光明，前途无限。光伏方面，推荐光伏板块调整充分的龙头公司，未来行业将会出现强者恒强的趋势。推荐中环股份，晶盛机电，隆基股份，正泰电器。风电方面，目前风电行业持续向好迹象明显，弃风率保持下降趋势，装机需求稳定。推荐东方电缆，天顺风能，金风科技。
风险提示
行业发展不及预期；政策落地不及预期；市场竞争激烈，导致价格下降。
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