匿名人员
2019-2-23 23:58
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本周关注： 茅台相继明确关键点，直销化保驾来年高增长
贵州茅台： 直销化保驾高增长，确定性保驾高溢价。 近日公司召开 2018年茅台酒经销商大会，并公告称 2019年度茅台酒销售计划为 3.1万吨左右，2018 年实现营业总收入 750 亿元左右，同增 23%左右；归母净利润 340 亿元，同增 25%左右， 2019 年计划安排营业总收入增长 14%。 全年业绩节奏调整良好，总体圆满收官。 量价指引： 投放量计划稳定预期，价格管控态度明确。 公司明年茅台酒投放量计划在 3.1 万吨左右，较近两年销量实现小幅增长，较好稳定了市场预期。 公司提出对售价不能过度干预也不能放松管理，从讲政治和消费者认同的角度来管住价格，明年乃至更长时期内，价格将不会再调整甚至封顶一段时间。 渠道结构： 直销化保驾明年两位数增长。 本次经销商会最重要信息在于明确经销商计划不增不减 1.7 万吨，未来不追加计划不新增专卖店、特约经销商及总经销，剩余 1.4 万吨预计除原有出口计划，将重点扩大直销渠道，推进营销扁平化，包括扩大各省自营店配额，与大型商超、知名电商合作，以及重点机场高铁站设立经销点等方案。在明确不提价的预期下，提高直销化将是明年业绩两位数增长的核心手段。 展望未来： 关键问题相继明确，确定性保驾高溢价。 市场极为关注的关键问题逐一得以明确，并且超出市场预期，包括 1)不提价，但销量投放略超市场预期； 2)明确不会成立市场此前传言的与当地政府合资的销售公司，显示市场过分担忧； 3)经销商存量仅 1.7 万吨，多出的量将大部分用于直销，直销化比例将大幅提高，无疑是给现有股东的重大礼包。关键问题的明确，充分显示管理层努力实现多方利益平衡，治理结构重大进步，这种确定性将给资本市场更大的信心，从而实现更高估值溢价。山西汾酒：集团酒类完成国改目标， 推进全国化布局。 本周汾酒召开经销商大会，汾酒集团 2018 年酒类销售 110 亿元，同增 34%，酒类利润 23.1亿元，同增 57%，完成年度责任书考核目标。 公司四大板块市场销售占比高达 88%，营销队伍扩至 2867 人，省外建立 30 万终端实施数据管理。明年将继续打造 5 大核心市场及 15 个亿元规模市场，确保 2 个 30 亿元级大单品系列。 古井贡酒：集团收入首破百亿目标。 2018 年古井集团预计营收104.4 亿元，同比增长 19.5%，利润总额 23.5 亿元，同比增长 44.2%，集团收入首次破百亿。集团下一个目标是五年内实现 200 亿，再造一个新古井。
上海梅林调研： 2018 年预计收入 220 亿，利润 2.8 亿元大概率完成，预计2019 年业绩有望实现较快增长。 1）受益于猪价上涨预期及出栏量增长，养殖业务利润预期改善； 2）牛羊肉业务业绩预期增长： 银蕨内部管理机制逐步理顺，银蕨中国加快成立，关注小包装业务开展提升盈利能力； 3）罐头及休闲食品业绩稳定增长： 罐头外销保持高增速，内销产能稳步释放，冠生园新产品表现良好，后续关注产能扩张； 4） 资产减值压力下降： 去年公司资产减值 2 亿元，后续减值损失将逐步减少。
投资建议：白酒方面， 随着前期预期逐步下调，行业估值水平已回到历史中枢之下， 近期酒企密集反馈来年规划， 茅台业绩圆满收官明年收入指引理性， 本月正式进入春节旺季备货期，紧密跟踪行业需求变化，从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著，分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。 推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等，其他低估值品种也可关注。大众品方面， 两端挤压，继续集中，龙头企业应对能力更强，长期关注基础消费品牌化机遇， 继续寻找细分品类下真成长龙头，调味板块最佳，乳品龙头预期见底，卤味和火锅料龙头继续成长，关注保健品和休闲食品龙头积极变化， 推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。
风险提示： 经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等
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