匿名人员
2019-2-23 23:58
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2018年回顾：板块跑赢大盘，但内部分化明显，龙头公司超额收益更明显。云计算、医疗信息化受益于高景气度，成为表现最佳的子板块。收入维持高增长，利润、现金流下滑趋势放缓。估值接近2012年以来底部，预计基金持仓比例有所下降。
中长期拐点明确，2019年中小市值龙头机会更大。（1）政策面，政府大力扶持，科技企业战略价值凸显，经营环境持续向好。技术面，云计算已加速渗透，5G网络、算力市场大发展背景下，人工智能有望加速落地。产业面，巨头纷纷转向产业，ToB市场迎来黄金十年；（2）从软件到云，IT更多与业务结合，需求“刚性”。人力成本、办公场地成本提升明显著，IT系统性价比优势明显，受经济环境影响相对较小；（3）经过三年调整，中小市值龙头公司的估值已经显示出优势，未来两年的增速超过大公司的概率高。因此，2019年细分领域中小市值龙头公司机会相对更大，值得重视。
预计泛TOG信息化领域持续高增长。新一轮机构改革对未来3-5年电子政务市场将产生重要影响。从存量市场角度，更高的技术和资质要求将提升供应商集中度，利好技术领先的龙头企业。从增量市场角度，政府支出总体趋紧背景下，新组建机构的需求增长最为明确，据估算，新组建部门中央和省市两级软件+计算机服务的总投资额将达到388.6亿元。电力行业是逆周期调控的重要方向，特高压和配网投资有望持续加大，行业进入高景气期。医疗、教育等民生信息化政策红利开始显现，需求加速释放。
利好政策持续落地，医疗信息化迎来发展黄金期。目前，对于政府而言，医保控费需求十分强烈，而信息化系统是实现医保控费的最重要的工具之一。在密集政策的激励下，以电子病历、DRGs、互联互通为代表的医疗信息化将迎来投资建设高峰期，行业需求有望持续超预期。和仁科技、思创医惠、创业软件等厂商2018年以来，订单持续超预期，验证行业高景气。腾讯、阿里陆续与医疗IT厂商展开资本、业务层面合作，新业务、新模式有望持续落地。
金融开放带来IT系统需求，支付行业结构优化，量价齐升。以取消银行外资持股比例限制为代表，新一轮金融开放力度空前。在金融开放大背景下，外资机构入华、沪伦通、科创板集中带来IT系统建设需求。中小企业融资难、融资贵问题普遍、深刻，供应链金融空间广阔，2020年规模接近15万亿元。政策持续催化下，供应链金融进入发展快车道。支付行业“去现金化”趋势延续，监管加强收单牌照续展审核，市场上存量牌照减少，收单行业整体格局已基本确定，行业焦点转向盈利，收单业务有望量价齐升。
云计算渗透率提升空间大，高景气有望持续3-5年。中国企业IT支出相较美国有近5倍空间。从ToC到ToB，云计算有望催化中国ToB软件加速渗透，云计算有望开启ToB市场黄金十年。产业链数据显示，2019年中国云计算行业景气度有望持续，IaaS企业技术不断成熟，营收持续高速增长。在Iaas的催化下，SaaS加速渗透，2021年规模将达313亿元，高景气有望持续3-5年。
投资建议：泛ToG领域有望持续高增长，建议关注恒华科技、科大讯飞、辰安科技、华宇软件、新开普、启明星辰、苏州科达等；医疗信息化利好政策持续落地，行业迎来发展黄金期，建议关注思创医惠、卫宁健康、东华软件，创业软件、和仁科技等；金融IT边际持续改善，支付行业结构优化、量价齐升，建议关注恒生电子、新大陆等；云计算渗透率持续提升，建议关注用友网络、深信服、广联达、宝信软件，金蝶国际等。其他建议关注上海钢联、新北洋等
风险提示：宏观经济不景气、政策落地不及预期、技术推广进度不及预期。
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