主要观点
医保基金收入增速放缓， 控费是长期趋势
2017年医保筹资总额18,973亿元，同比增长17.3%，同比增速从2011年到2016年呈下降趋势， 2017年有所回升。 短期来看，我国医保基金整体运营有所改善，控费加强促使医保年末滚存结余自2015年开始不断增长，这有利于医保基金长期稳定运营。但是，医保收入增速近年来有所放缓，而支出压力不减，保障水平还有提升的需求，控费压力长期存在。
我国人口结构具有老龄人口比例持续上升、劳动年龄人口出现负增长、人口出生率持续在低位运行等特点。人口结构的变化对医保的影响主要体现在： 1）老年人口数量持续增长，由于其患病率高于其他人群等因素，老年人口对医保的需求程度高于其他人群，是医保的主要支出力量； 2）劳动年龄人口出现负增长，更长期来看，我国每年出生人口持续减少，未来的劳动力供给矛盾会更加突出。同时由于医保保障水平也需不断提高，医保基金的收支矛盾凸显，医保控费、提高管理水平和资金利用效率等需求长期存在。
带量采购、创新药医保谈判是医保支出结构调整的重要手段
仿制药的带量采购、加快创新药进医保是医保支出结构调整的重要手段。 其中带量采购和限制辅助用药有助于医保控费， 为医保支出结构改善腾挪空间。 通过腾笼换鸟将部分医保空间由一般仿制药、辅助用药转向创新药、 医疗服务等。未来医药行业的投资方向应该从顺应医保支付结构调整的方向寻找。
投资建议
维持2019年医药行业“增持”评级，建议从板块的结构性机会入手，关注受降价影响较小、景气度高的非药的细分领域龙头，同时战略性配置创新药、高端仿制药板块。
风险提示
企业核心产品降价超预期；带量采购政策执行不到位；产品安全性问题等。
查看PDF原文 |
|
转播
