匿名人员
2019-2-23 23:56
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事件：
11月2日上午，国家能源局召开关于太阳能发电“十三五”规划中期评估成果座谈会，听取有关方面对太阳能“十三五”规划中期评估成果调整工作的意见和建议。
点评：
政策有望恢复对行业支持，利于预期的修复和行业实质的转好。首先，光伏产业链是我国少有的在全球具有核心竞争力和全面优势的行业，今年上半年的531政策严重影响了行业后期需求，严重影响了制造端企业的盈利能力；我们判断未来政策端有望从总量到细节恢复对行业的认可和支持，悲观预期有望修复，同时带来装机量的提升。其次，从国家层面看，为了对冲整体经济下滑的压力，我们认为应该给予以光伏、新能源汽车为代表的优势新兴产业更多支持。
光伏装机规划相对滞后，未来若有相关调整有望推动2019-2020年光伏装机恢复增长。2016年12月发布的《可再生能源发展“十三五规划”》提到我国至2020年光伏发电规模为105GW；2017年7月发布的《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》确定我国2020年光伏累计并网规模128GW。而截至2018Q3，我国光伏发电装机规模已达165GW，已超过原“十三五”规划目标，若未来装机规划上调至参会各方讨论的210、250或270GW，则未来两年年平均将有约20、40和50GW的装机空间。
除补贴项目外，平价上网项目还将在未来为行业贡献新增量。2018年8月，能源局在针对东营河口区无需补贴光伏项目批复中提到，“鼓励各地根据各自实际出台政策支持光伏产业发展，根据接网消纳条件和相关要求自行安排各类不需要国家补贴的光伏发电项目”。我们建立了光伏平价上网收益率测算模型，在要求项目全投资内部收益率高于8%、燃煤脱硫电价为0.36元/KWh、利用小时数为1200h、无弃光条件下，单位建设投资在3.8元/W以下即可满足要求。未来随着全产业链持续推进降本增效以及降低非技术成本带来的电站单位建设投资下降，以及利用小时数提升带来的度电成本下降，我们预计2019H2开始相关平价上网项目将逐步起量，在补贴项目基础上贡献新的增量。
借鉴海外市场经验，户用分布式空间广阔。针对户用分布式光伏市场，根据BNEF数据，截至2017年底，我国光伏装机结构中，户用、工商业和集中式电站占比分别为2%、13%和84%，而同期美国为22%、16%和62%，德国为24%、48%和28%、日本为21%、2%和77%。由于相关配套政策尚不完善，以及我国居民电价低于工商业电价特点，导致我国户用光伏市场仍有很大发展空间，我们认为，未来若有相关政策落地，有望激发户用光伏市场快速发展。
关注配额+绿证等政策对缓解企业现金流带来的积极作用。目前来看，补贴问题对产业链下游电站企业影响较大，且仍将在未来一段时间内持续。我们测算，一般情形下累计补贴缺口在2027年达到峰值、2028年实现补贴收支收支平衡，2035年得以填平。但国家同时正通过多种方式缓解补贴缺口对运营企业影响。如加快“配额+绿证”政策的出台、加大对可再生能源基金征收率管理等，建议关注相关政策对行业带来的积极作用。
投资建议：目前光伏“十三五”装机规划相对滞后，未来有望在规模上得以调整。同时，随着平价上网项目逐步启动及户用分布式逐步得以重视，行业装机有望迎来新增量，建议关注通威股份、隆基股份、阳光电源等行业优质龙头企业投资机会。
风险因素：政策支持不及预期风险；产业链价格波动导致竞争加剧风险；原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险等。
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