军工行业周报：行业盈利能力稳步提升，高景气助力获取超额收益

一.最新观点

【行业盈利能力稳步提升，高景气助力获取超额收益】

1、利润表：增收更增利，军工板块经营情况持续改善。2018Q1-Q3军工板块实现营业收入 2606 亿元，同比增长 12.82%，实现营业利润 131.7元，同比增长 40.55%，归母净利润 115.4 亿元，同比大幅增长 30.25%，表现为增收更增利，板块经营状况持续改善。前三季度，板块期间费用率减少对营业利润贡献率约 76.8%，而营收增长的贡献率不到 25%。

2、资产负债表：资本结构优化，盈利能力提升。2018Q1-Q3 军工板块资产负债率 52.9%，同比下降 0.9pct，资本结构有所优化。受军队改革的影响，产品回款速度略显缓慢，应收账款周转率同比有所下滑。预收账款同比增长 30.22%，反映军工板块前三季度接单情况较好。净资产收益率 2.63%，同比上升+0.52pct，盈利能力明显提升。

3、现金流量表：经营活动持续性改善，筹资活动受限。2018Q1-Q3军工板块经营活动现金流和投资活动现金流均有所改善，前者主要得益于板块收入的提升。筹资活动现金流同比萎缩 81.29%，主要与上半年严苛的融资环境有关。

4、行业盈利能力稳步提升，高景气助力获取超额收益。军工行业前三季度盈利继续改善，增长确定性进一步确认。随着市场进入筑底阶段，军工行业凭借较高的景气度有望获得超额收益。我们持续看好军工板块中长期表现，建议渐进式加仓，继续推荐估值和成长兼备的中航沈飞、航天电器、中航机电、中航光电、钢研高纳和航天发展等。

二.核心组合上周表现
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