医药行业周报：重点关注医保控费和带量采购影响小的板块

本周申万生物医药上涨0.22%，同期沪深300上涨0.93%，申万一级28个行业排名第13。细分行业涨跌排名依次是医疗服务板块（+1.63%）、化学制药板块（+1.14%）、医疗器械板块（+1.09%）、医药商业板块（-0.10%）、生物制品板块（-0.19%）、中药板块（-1.33%）。目前整体市场偏好逐渐上行，由于中美贸易局势达成了新的和解，系统性风险比前期下降，仍以有业绩支撑的成长股和部分白马股为主线，我们继续建议加大对以下五类板块的配置：创新药产业链如CMO/CRO行业和有创新药布局的公司（包括消费属性较强的二类疫苗行业），化学原料药及中间体，血制品板块，连锁药店行业，医疗服务和中药消费品。

投资策略

细分行业涨跌排名依次是医疗服务板块（+1.63%）、化学制药板块（+1.14%）、医疗器械板块（+1.09%）、医药商业板块（-0.10%）、生物制品板块（-0.19%）、中药板块（-1.33%）。截至2018年11月30日，医药板块估值26.55倍（TTM整体法，剔除负值），相对沪深300估值溢价率155.29%，医药板块对于剔除银行后全部A股溢价率59.65%。各板块PE（TTM整体法，剔除负值）估值水平分别为化学原料药20.83倍、化学制剂33.85倍、中药19.37倍、生物制品33.66倍、医药商业18.06倍、医疗器械35.20倍、医疗服务51.66倍。关注板块间的轮动，警惕估值偏高的子板块出现短期调整，目前看医疗器械、生物制品、原料药、中药和医药商业都比年初时估值降低。

从近期调研和市场反馈看，目前市场对医药板块的情绪偏悲观，由于带量采购给化药板块个股业绩带来的不确定性，市场加大了其他医药子板块的配置。另外，由于今年来医保局的成立和医保控费的长期趋势，建议重点关注受医保控费影响较小的板块，如医疗服务、血制品、连锁药店、中药消费品、医疗器械。11月23日商务部发布新一版《全国零售药店分类分级管理指导意见（征求意见稿）》，重点内容包括到2020年全国大部分省市零售药店分类分级管理制度基本建立，到2025年在全国范围内基本建立统一的零售药店分类分级政策体系，另外对中药饮片的经营范围放宽到二三类药店，缩小了二三类药店的经营差异，对于不同类别药店执业药师或中药师的配置数量做出了明确的规定，对于开通网上审方的连锁药店视为配备1名执业药师。

投资建议

投资组合：康弘药业、昭衍新药、一心堂、凯莱英、普洛药业、沃森生物、片仔癀、信邦制药、艾德生物。

风险提示

政策风险，市场竞争加剧，宏观及外围市场波动风险。
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