建筑工程行业2019年度策略：基建仍将扮演重要角色

回顾2018：行业整体下行承压，业绩增速有所放缓

自18年初由国务院政府报告奠定“降杠杆、控风险”主基调以来，全社会信用收缩与社融增速下滑明显，对高垫资、高杠杆、回款难的建筑行业形成较强制约。行业层面：订单下滑明显，其中基建尤为疲软，房建小幅回暖，国际订单降幅大于国内；业绩方面：前三季度行业营收及净利润增速均逊于去年同期，账款周转拉长，原材料及人力等成本上涨较快致现金情况有所恶化；市场方面：18Q3基金继续低配，以铁路建设为代表的基建板块有所加仓，其它板块全部减仓，其中园林板块减仓幅度最大。

展望2019：再度肩负“稳增长”重任，凸显行业投资优势

受益于政策大幅改善与融资困境有所消弭，基建投资增速于18年10月触底反弹，结束14个月下滑趋势，“补短板”及“稳增长”角色再获重提。展望19年，在中美贸易摩擦不断加剧、国内制造业及消费升级仍需等待、房地产调控等一系列不确定因素较强的宏观背景下，基建仍为稳定我国经济增长、发展区域经济、提升人民生活水平的最重要角色之一。

9月以来，侧重于中西部/环保/民生/交通/水利等“短板”需求的基建投资已出现明显边际改善。随着财政/货币政策进一步改善融资端，同时受18年上半年基数较低、春节后新项目加速集中开工等影响，预计19Q1~Q2基建增速有望持续加快，全年增速区间约为6%~9%。

投资建议：PPP贡献较强弹性，海外基建订单值得期待

基建仰赖外部投资，预计基建资金中财政支出、城投债、非标等仍将下滑，专项债有所增长但受额度限制，PPP有望贡献新的增量资金，并已获得国务院101号文等系列重要政策支持，19年有望实现加速发展。同时，明年将召开第二届“一带一路”峰会，海外订单有望在今年低基数上实现超预期增长。

我们推荐中国中冶、中国电建等央企，浙江交科、上海建工、四川路桥等优质地方国企，以及受益于民企融资改善的民营PPP领军者龙元建设和装配式技术落地加速的精工钢构。

风险分析：基建增速不达预期；PPP落地率及收益率不达预期；相关货币与财政政策不达预期；成本端上涨过快侵蚀利润。
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