匿名人员
2019-2-23 23:53
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本期内容提要:
新能源汽车：全球化、高端化、市场化周期来临，龙头企业将充分享受红利。1、我们看好行业发展阶段的转变，2019年将是起步之年：由国内到全球、由低端到高端、由政策驱动到市场驱动。1）全球化：电动化大趋势和积分制政策将推动新能源汽车全球化发展在2019年逐步落地。2）高端化：国内企业历经十余年的发展，全球配套服务能力增强，在电池、中上游材料等环节已领先于全球；未来产业升级和政策完善将进一步推动新能源汽车向高端化发展，而宁德时代等中游巨头的崛起也将带动产业链高端化的匹配。3）市场化：从中上游产业链来看，经历过去一年的产能释放周期后，产业链整体价格已下移到相对合理位置；展望2019年，高品质、低成本产能将陆续释放，并继续带动产品性价比提升。2、景气度分化，重视龙头公司投资机会。优质龙头公司率先进入和受益于新能源汽车全球化、高端化、市场化新周期，盈利能力和增速将有望保持较好水平，迎来较好投资机会。
光伏：平价上网新周期起步，高端制造龙头机会凸显。1、平价上网新周期将在2019年起步。从行业周期看，行业的下行周期已逐步临近低谷，酝酿着新的向上周期。新的周期将是平价上网周期，将带动光伏行业真正的全球市场化发展：1）国内市场，我们看好受政策纠偏及平价上网带来的从2019Q2逐步启动的光伏装机行情；2）国外市场，我们看好新兴市场装机启动以及双反取消、成本下降带来的德国等传统装机大国装机规模恢复性增长。2、国内制造端将在新周期中完成升级，龙头投资机会明显。在新的周期中，我国将在高品质硅料、高效电池等环节完成突破，实现光伏制造端真正在全球引领发展：1）硅料环节拥有较高的品质和成本壁垒，国内优质企业具有综合性价比优势，将产生新寡头格局；2）硅片环节单晶发展趋势已基本确立，龙头企业未来通过持续降本及扩大产能进一步巩固竞争优势；3）电池片与组件环节需要关注高效化产品应用对行业带来的变化。
风电：装机有望持续增长，关注龙头盈利改善情况。1、行业基本面继续向上。2018年风电装机实现恢复性增长，前三季度新增并网容量同比增长30%；前三季度国内公开招标量为23.9GW，同比增长11.7%。2、未来看，2019年有望亮点呈现。我们认为无论三北地区还是中东部地区，装机规模均有提升空间：三北地区来看，投资预警机制很好的提升了预警区域中东部地区来看，受海上风电和分散式风电发展进程加速影响，装机规模有望持续提升。总体看2019年行业将会实现继续复苏，装机量将会维持较好的水平，其中海上风电和分散式风电可能是未来亮点。
投资评级与建议：一、投资评级：首先，从行业周期看：我们认为新能源汽车、新能源发电产业经历过去一段时间低谷后，均酝酿着新的发展，2019年将是新周期起步之年：新能源汽车受益全球化、高端化、市场化大周期起步；光伏受益平价上网新周期起步。其次，从风险偏好看：我们认为新周期的起步之年将是行业比较好的投资窗口期，在未来新能源汽车市场化、光伏平价上网这一周期阶段，行业质的变化对估值的提升将有望超过去和未来的其他阶段。基于此两点，我们上调行业评级至“看好”评级。二、投资建议：从具体的投资选择看：1、新能源汽车建议从三个方面挖掘投资机会：1）高端乘用车产业链核心标的：宁德时代、三花智控、旭升股份等；2）产业链中壁垒高环节：璞泰来、恩捷股份等；3）核心环节以及还可以做大的环节：比亚迪、当升科技、新宙邦等。2、光伏：重视龙头的戴维斯双击投资机会。真正有扩产能力的优质龙头公司在行业低谷期进一步提升市占率，新周期来临时，将迎来戴维斯双击的投资机会；建议关注公司：通威股份、隆基股份、阳光电源、林洋能源、正泰电器等。3、风电：压力已释放，关注龙头企业机会。从行业供需、招标情况看，制造端的压力已有一定程度的释放；建议关注金风科技等龙头的投资机会。
风险因素：市场化推进程度不达预期的风险；政策配套不达预期风险；产能释放导致市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险等。
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