医药生物行业动态点评：4+7城市集中采购中选价降幅超预期，仿制药游戏规则将变

【事项】

4+7 城市药品集中采购的拟中选结果于 12 月 7 号正式公布。 31 个试点通用名药品当中，有 6 个品种流标， 25 个品种达成协议。同 2017年同种药品最低采购价格相比，价格平均下浮超过 50%，个别品种的最高价格降幅超过 90%。

【评论】

1、中标价的降幅大幅超出市场之前的预期。我们认为，尽管集中采购目前的影响范围相对有限（11 个城市， 31 个品种），但是其政策指导意义深远，未来可以向全国其他区域复制。长期来看，中国的仿制药价格走低不可避免。

2、正大天晴的恩替卡韦分散片此次降价幅度超过 90%，但公司仍然宣称该价格下此产品仍然有利润。这说明仿制药的盈利能力可能比之前市场认为的要高，能够承受很高的降价压力。

3、今后，仿制药（尤其是化药），比拼成本成为关键。过去仿制药企业毛利率很高，因此成本的比拼不太受关注。但在低价、同质竞争的行业新游戏规则下，应当更加关注药企工厂的制造成本。优秀的原料药-制剂一体的仿制药企才有可能胜出。

4、由于传统产品利润率降低，药企的现金流将普遍不如以前，所以传统药企的创新转型之路更加艰难，大手笔投入新药研发的难度加大。未来创新药市场，主要玩家将是少数有规模有家底的传统巨头，与通过外部融资输血的初创型药企这 2 类公司。

5、由于创新药的门槛变高，玩家可能变少，这对于 CRO 企业不是个好消息。

6、药店渠道会更加受到药企重视。随着医院用药渠道大部分品种逐步变成低价仿制药的天下，零售药店渠道将成为众多未中标的药物品种的重要战场，而零售药店对上游制药企业的议价能力将提升。

7、由于集中采购保证市场份额，和仿制药品种的大幅降价，许多药企既无必要，也没有价格空间像过去那样去做终端销售推广和运作，因此一些 CSO企业未来可能会遇到困难。

【风险提示】

集中采购的数量不及预期；

全国范围内的各地价格联动快于预期；
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