化工行业2019年度策略：周期轮回细嗅蔷薇

投资要点：

原油为引，我们分别从衣（化纤）、食（农化）、住（地产）、行（汽车）四个角度分析下游需求和相关产品盈利情况。 1)原油：以原油为代表的大宗化工品从 10 月开始大幅下跌，我们对 2019 年原油的整体判断仍然是偏平衡（不考虑地区冲突激化）。 2）衣：国内纺服需求相对坚挺，聚酯产业链利润有望处于 2017 年水平，其中 POY与 2017 年利润基本持平，而 PX 利润将会向 PTA 转移一部分。 3）食：化肥方面，海外巨头三季度业绩增长，行业景气有望延续；磷肥价差缩窄，尿素价差处于高位。农药方面，行业仍处本轮景气高点。 4）住：国内地产需求面临较大压力，带动 PVC 利润高位回调；此外需关注海外需求变化对钛白粉行业的边际影响。 5）行：汽车销量持续下滑，但轮胎需求仍保持稳定增长，关注上游原料价格下跌带来轮胎行业盈利改善。

2019 年化工行业整体投资逻辑：大周期关注安全边际及中长期成长性，小品种关注业绩和估值。 1）我们认为，目前大宗化工品处于景气下行周期，行业盈利增速环比下滑。但中长期看，以华鲁恒升和万华化学为代表的国内一批极具竞争优势并拥有坚固护城河（园区、产业链一体化）的龙头企业仍具备一定的安全边际和成长性。2）随着中上游大宗化工品价格回落，产业链利润中心将向下游转移，建议关注具有业绩确定性和估值优势的中小市值企业。

投资建议：万华化学（短期 MDI 价格下跌拖累盈利，看好长期成长性）、华鲁恒升（关注公司安全边际及中长期成长）、玲珑轮胎（受益原材料下跌及行业集中度提升）、巨化股份（看好氟化工景气度以及公司完善的氟化工产业链）、安迪苏（蛋氨酸价格底部回升，特种产品盈利提高）、嘉化能源（园区业务提供稳定盈利，磺化医药带来业绩增量）、广信材料（新产能投放在即，进口替代有望加速）。

风险提示：原油价格波动，下游需求不及预期，环保及安全生产风险。
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化工行业2019年度策略：周期轮回 细嗅蔷薇

化工行业2019年度策略：周期轮回细嗅蔷薇