医药生物行业周报：带量采购降价超预期，板块进入估值重构和结构分化期

行情回顾：带量采购降价超预期重挫医药板块

上周，医药生物指数下跌 2.16%，跑输沪深 300 指数 2.44 pp，跑输创业板综指 3.50 pp，排 28 / 28，表现最差，主要是带量采购降价超预期导致板块大跌。分子板块来看，医疗服务因受带量采购影响小而涨幅最大，化学制剂板块因受到带量采购冲击最大而跌幅最大。

上市公司研发进度跟踪：华兰生物的四价流感病毒裂解疫苗生产审批完毕，恒瑞医药的注射用替莫唑胺生产申请在审批，正大天晴的苹果酸舒尼替尼胶囊生产申请新进承办；贝达药业的 MRX2843 片临床审评新进承办。一致性评价方面，白云山的头孢克肟颗粒、华东医药的阿卡波糖片（新规格）等 6 个品种新进承办；康弘药业的阿立哌唑口崩片等 4 个品种新进发补；京新药业的苯磺酸氨氯地平片等 9 个品规正式通过。

行业观点：带量采购降价超预期，板块进入估值重构和结构分化期“ 4+7”城市集采降价超预期，板块进入估值重构和结构分化期。本次带量采购拟中标品种 25 个， 6 个流标，价格平均降幅达 52%，超出市场预期。此前板块跌幅已部分反应带量采购悲观预期，尽管反应到企业的盈利下滑可能仍需一定时间，但仿制药估值可能长期承压。短期影响：大部分中标企业惨胜，盈利下滑难以避免；非中标企业受损更大。长期影响：带量采购重构化药企业的竞争要素，在行业洗牌中迎来从仿制到创新的升级之路。可预见未来 3-5 年行业将进入洗牌期，产品组合优势、规模技术优势、创新药管线和海外市场能力将变得更加重要。

投资策略：带量采购结果短期可能对医药板块造成压力，推荐配置确定性增量或政策免疫类板块。我们此前一直强调投资者需紧握“创新+升级”主线，包括创新药/重磅仿制药、创新高端器械、药店、消费升级等，以上板块的共同点在于增量受益，而不受医保、招标等控费的影响，尤其是在带量采购落地后，创新药将更受行业重视，如恒瑞医药这种研发投入早且持续，研发管线众多且极具针对性的研发创新龙头未来可能更具优势。重点推荐“ 创新增量+规避带量采购影响” 的细分板块，包括长春高新、爱尔眼科、益丰药房、云南白药、安科生物、恒瑞医药。

风险提示：医保控费加剧；药品带量采购蔓延至高值耗材。
查看PDF原文