环保工程及服务：严监管推动高景气，高标准促进龙头胜

监管趋严倒逼真实需求，危废行业高景气。过去由于监管的缺失，加上处理成本偏高，危废倾倒、漏报现象较普遍，行业需求得不到释放，但随着监管趋严，行业真实需求慢慢显现。 2011 年企业危废申报下限由 10kg 调整至 1kg、 2013 年两高司法解释、 2016 年第一轮环保督查等政策倒逼下，企业申报的危废量大幅提升，市场需求不断释放。我们预计年危废产量近1 亿吨（2016 年统计量仅 5347 万吨），未来随着环保督查、政府监管力度的加大，行业望维持高景气。

百废待兴，供需不平衡，产能释放望提速。危废处置的技术要求较高、行业邻避效应强，加上过去监管的缺失，故危废产能投放速度偏慢，行业处于供需不平衡的状况。我们预计危废的真实年产量近 1 亿吨，但 2016 年危废经营单位核准规模仅 6471 万吨，显示产能严重不足，且 2016 年实际经营规模 1629 万吨，产能利用率仅 25%，大多产能较为落后， 2018年我国资源化与无害化资质比为 2： 1 而美国为 1： 2，资质种类与危废种类错配，亟待整改。近两年随着简政放权政策的深入（取消安全距离硬性规定、许可证审批权下放至省市等），产能投放周期望缩短，且各省市均出台危废新产能的规划，我们认为供给端的产能望加速释放，行业进入快速发展期。

对标美国，政策推动发展，龙头市占率高。美国危废行业同样是在政策推动下成长，并且随着危废企业排放标准的提高，行业集中度快速提升，从而形成寡头垄断（目前美国危废焚烧行业 CR4 高达 94%）。转向国内，我国单个危废厂的体量偏小（处置能力 3 万吨以下的企业占比 73%），大部分产能较为落后，而 2016 年施行的新危废企业排放标准将加速落后产能的淘汰，竞争格局望重塑，技术齐全、经营优异的龙头企业将脱颖而出。

投资建议：近期量价齐升远期紧平衡，行业由分散走向集中，由粗放迈向规范。国内危废行业起步较晚，过去由于监管不力、标准不健全，行业发展缓慢，但 2013 年两高司法解释、清废行动等政策加大行业的监管力度，倒逼出危废真实的产量，未来随着简政放权政策的执行，产能望加速释放，行业进入快速发展期。同时，随着危废处理排放标注的提高、资本的快速介入，行业散、乱的竞争格局望重塑，落后的产能会被加速淘汰，未来收运体系完善、技术实力过硬、运营管理能力突出的龙头企业会脱颖而出，看好东江环保、海螺创业、光大绿色环保。

风险提示：环境排放不达标准，监管力度不达预期，竞争加剧利润下滑。
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