本周行情回顾
本周沪深 300 指数上涨 0.28%， CS 餐饮旅游 3.17%至 6549.332，排名第二名。其中免税板块涨幅 5.9%，出境游涨幅 0.7%，餐饮板块涨幅 2.6%，主题景区涨幅 1.3%，传统景区涨幅 1.2%，酒店板块涨幅 1.0%。 行业点评
行业数据层面——消费疲软传导到旅游各个细分品类，从博彩到景区均有所体现，三季报细分板块中个股的表现与之符合。
1） 内地赴越南游客人次为 38.01 万人次 /+9%,相较于去年同期的增速（ 38.6%） 以及环比 10 月增长（ 20%）有所放缓。 泰国及越南为东南亚地区的国内出境重点目的地（约占 70%以上），泰国因沉船事件影响自7 月出现内地游客下滑趋势，越南目的地增长表现同样不及去年同期。
2） 澳门博彩 11月增速月度环比有所反弹，相较于去年同期维持下降趋势。11 月实现博彩收入 250 亿澳门元/+8.52%，相较于 9-10 月增速有所反弹（ 9 月 2.76%， 10 月 2.61%），同比去年同期增速水平（ 22.6%） 维持下降状态。 1-11 月博彩累计收入为 2763.78 亿澳门元/+13.7%。
3） 离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额增加到30000 元，不限次，自 2018 年 12 月 1 日起执行。 政策调整符合市场预期，单件 8000 元限额未进行调整。政策的调整亮点在于岛内居民的购物次数和限额放开。此次政策调整对于免税消费主要的增量将来自于三类消费人群：从消费画像上来看岛内居民消费潜力打开、非岛内居民在8000 元之内次高端商品购买需求打开（如服饰、配饰和眼镜类）、非岛内居民购买高端奢侈品的行邮税负担有望下降。
4） 锦江股份 10 月经营数据公布，房价提升幅度维持， 入住率受 10 月去年低基数影响下降幅度收窄。 锦江 10 月 revpar 表现好于 9 月，主要受去年低基数影响。 中端酒店及经济性酒店的房价提升幅度维持（中端酒店平均房价提升 4.3%，经济型酒店房价提升 1.8%），入住率下降幅度收窄，整体 Revpar 表现依赖于房价提升。
估值层面——整体估值回落至历史低枢， 分板块来看，酒店、免税板块及主题景区中的宋城演艺仍存在投资机会。
1）出境游估值较为合理，酒店或被低估。 出境游行业增速 10%-15%的情况下，估值相对合理。酒店板块估值或被低估，首旅的估值已回归到收购如家之前的水平（ 2016/4 开始并表）。从酒店经济型向中端转型以及加盟比例的提升长逻辑角度来看，酒店板块仍存在投资机会。
2）景区外延拓展进展慢，门票收入受政策抑制，宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。对照宋城演艺明年的新项目扩张节奏， 2019 年的业绩情况是投资的最好时段。
3）中免将进一步整合海免 51%，国内免税垄断地位加强，海南离岛免税政策调整落地。 短期因恐慌情绪、外资流出影响以及经济下滑对免税市场的影响存在风险，长期来看公司在市内免税店、国际化扩张以及国产品退税等方面均有望实现政策和业绩的高表现。推荐标的
中国国旅、锦江股份、宋城演艺风险提示
极端天气及不安全因素发生；宏观经济增速放缓；旅游行业负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。
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