匿名人员
2019-2-23 23:52
2642
0
回顾2018年，整体走弱，板块分化：2018年以来，交运板块持续走弱，截至2018年12月07日，交运板块涨跌幅为-26.78%，位居28个申万一级行业的第15位。子板块走势分化，偏公用事业板块（机场、铁路）跌幅较小，我们认为，一方面是因为市场整体风险偏好较弱，另一方面是北上资金的不断流入导致。从交运板块三季报披露的情况来看，各子板块营业收入增速均为正；利润端，航空运输和航运板块扣除非经常性损益后的净利润增速下滑较大；铁路受益于“公转铁”和新清算办法，业绩稳步提升；快递维持较高增速，申通边际改善明显。此外，根据基金季报数据，2018年前三季度公募依旧处于超配，但集中度有所下降。
铁路：“公转铁”倒逼，新清算办法刺激，业绩稳健增长。2018年前三季度，我国铁路的货运量与货运总周转量均实现正增长，分别同比增长7.9%与6.5%。铁路货运单耗逐年降低，货运长途运输的单价低于公路货运，优势明显；然而，我国当前运输体系结构并不合理，公路货运量在全社会货运中占比过高，铁路货运量依然有相当大的空间。另一方面，高铁客运占比的提升将腾挪出铁路货运空间。随着公路治超、公转铁等外部政策的密集出台，铁路货运有望进入繁荣发展期，新的清算办法提高铁路货运企业营销积极性，我们认为铁路上市企业业绩将呈现稳健增长。
高速公路：优选业绩稳健、高分红个股。公路板块整体经营稳健，现金流较好，比较适合当前比较低迷的市场环境，是非常好的抗风险资产。但是公转铁、公路治超、降低物流费用等政策，或许会对高速板块带来一定冲击。我们建议从两个维度来优选个股：(1)处于“公转铁”政策影响小、客车占比高、当地经济发达、汽车保有量高的区域：(2)经营稳健、股息率较高。
快递：渐起的壁垒，成长的消费。2018年快递行业整体依旧处于成长期，预计2019年维持20%左右的增速。同时，行业集中度进一步提升，市场份额逐步向龙头集聚，行业龙头将取得高于行业平均的增速；快递服务质量改善，有效申诉率呈下降态势。快递企业加大资本开支投入到转运中心、运输以及网络布局，单票成本逐步降低，但同时也带来了价格竞争的加剧，我们认为，价格竞争虽短期内会冲击快递企业利润，但长期利好竞争格局的改善。在行业增速放缓的背景下，成本控制和新业务拓展将成为对比快递企业时主要考量的因素。
投资建议：2019年交运行业整体投资策略为“防御为主，兼顾成长”，维持“强于大市”评级。具体子板块：首选铁路、高速等偏防御性板块，另外，快递板块依旧具备成长性，值得关注。铁路板块受益于“公转铁”政策的推进，预计铁路板块公司业绩会维持稳定的增长，推荐经营稳健、高股息的大秦铁路，坐拥营口港唯一铁路疏港通道沙鲅铁路的铁龙物流；公路板块经营稳健，是弱市下较好的防御板块，建议优选处于“公转铁”政策影响小、客车占比高、当地经济发达、汽车保有量高的区域，经营稳健、股息率高的上市公司，建议关注深高速、宁沪高速、粤高速A；快递行业处于成长期，我们预计增速依然会保持20%左右的增速，并且快递行业集中度继续提升，2018年前十个月CR8为81.3%，优秀的企业通过提升市场份额获取远高于行业的增速，虽然价格战风险仍存，短期业绩或会承压，但长期利好格局改善，在行业增速放缓的背景下，成本控制和新业务拓展成了对比快递企业时主要考量的因素，我们推荐成本管控能力强的韵达股份，布局航空、打造差异化的圆通速递，理顺经营、边际改善明显的申通快递，建议关注向综合物流服务商转变的顺丰控股。
风险提示：(1)电商增速不达预期风险：快递行业的发展很大程度依赖于电商，如果电商增速放缓，将会带来快递行业增速下降；(2)快递行业价格竞争风险：快递公司所提供服务存在一定的同质性，如果快递公司间进行价格战抢占份额，将会降低行业盈利水平；(3)公转铁政策推进不达预期风险：如果公转铁政策不达预期，会导致铁路运量不会如预期提升，影响公司业绩；(4)宏观经济增速下滑风险：宏观经济增速下滑会导致大宗商品交易需求下降，进而导致货运量降低，影响公司业绩。
查看PDF原文 |
|
|
|
|
|
|
转播
