医药生物行业周报：仿制药迎变局，把握确定性投资机会

主要观点

受“ 4+7”城带量采购药品中标价降幅超市场预期情绪扰动，周四周五医药股快速跳水，整体周跌幅达 2.16%，行业排名末位。上周，国家联采办公布的 31 个试点通用名药品有 25 个集中采购最终获拟中选，成功率 81%。其中 23 个国内品种， 2 个国外品种，国内仿制药替代效应显现。从降价幅度来看，拟中选价平均降幅 52%，最高降幅 96%。降价大大超过市场预期。我们认为带量采购带来的降价预期及未来试点品种范围区域的扩大将会对仿制药板块估值形成压制。然而，本次带量采购因涉及试点城市品种数量少，市场规模不大，而与带量采购相配套的一致性评价政策进度缓慢制约全国带量采购药品、采购区域范围进一步扩大。此外，企业通过带量采购以量换价，仍存在一定利润空间（具体视品种情况），销售推广费用缩减有望形成部分对冲。但从长期来看，仿制药企业高毛利时代将一去不返，净利率将逐步降低。短期内建议关注本次带量采购市场份额较低的华海药业（拟中标 6 个品种），以及不受带量采购影响相关标的：优质儿童药企济川药业、生长激素龙头长春高新，血制品、四价疫苗双龙头华兰生物、角膜塑形镜龙头欧普康视、连锁眼科医院龙头爱尔眼科。中长期建议继续关注创新药（一线创新龙头恒瑞医药、二线创新标的华东医药、安科生物，以及持续推荐受益于创新药产业发展的 CRO龙头泰格医药）、优质仿制药（华海药业）、流通板块（推荐精细化管理药店龙头益丰药房、一心堂；建议关注拥有渠道优势的全国龙头九州通）以及不受带量采购影响的优质龙头（中药、器械、服务）。

上周市场表现

上证综指上周涨幅 0.68%，申万医药生物指数跌 2.16%，行业排名29，跑输沪深 300。子行业中医疗服务（ +1.25%）、中药（ +0.22%）、化学原料药（ +0.22%）、生物制品（ -1.93%）、医疗器械（ -2.08%）跑赢板块，医药商业（ -4.10%）、化学制剂（ -6.54%）跑输板块。

行业动态“ 4+7”城市药品集采拟中标结果发布

板块估值

截至 2018 年 12 月 7 日，申万一级医药生物行业市盈率（ TTM 整体法，剔除负值）为 26 倍，低于历史平均 38.14 倍 PE（ 2006 年至今），相对于沪深 300 的 10.44 倍最新 PE 的溢价率为 150.04%，较前一周有所回落。医疗服务板块估值仍最高，为 52 倍；医疗器械板块在35 倍，生物制品板块在 33 倍；化学原料药、化学制剂在 21-32 倍左右，而医药商业、中药估值相对较低，在 17-19 倍。

风险提示

政策变动风险；系统性风险。
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