石油化工行业2019年度策略：未来原油定价权：美国让OPEC成为历史？

2017-2018年1季度：OPEC+减产加快了全球原油去库存的节奏，但也激发了美国页岩油产地的复活，美国原油增产部分对冲了OPEC+的减产，油价中枢处于45-55美元/桶。

2018年2-3季度：受美国制裁伊朗预期及伊朗出口减少影响（市场普遍预期美国制裁伊朗将十分严格，伊朗原油供应将出现150+万桶/日的中断），油价暴涨。

2018年4季度：受伊朗原油出口豁免超预期和美国、沙特、俄罗斯增产超预期的影响，油价暴跌。

2019年：我们认为在不出现其他地缘政治事件的情况下，虽然2019年上半年OPEC+减产120万桶/日，但是全球原油需求存在前弱后强的季节性特征，2019年上半年全球原油供应仍偏宽松，全球原油库存将继续攀升，Brent油价中枢仍将在当前的55-70美金/桶的中高位震荡。对于2019年下半年，若OPEC+在2019年4月的会议上决定维持减产120万桶/日，则2019年下半年将转为去库存，油价中枢抬升得到基本面支撑，Brent全年中枢有望处于60-75美金/桶范围；若OPEC+在2019年4月的会议上决定取消减产，则2019年下半年将转为供求基本平衡，全年油价将维持当前中高位置附近宽幅震荡，Brent中枢处于55-70美金/桶范围。因此，短期来看，交易端永远超跌永远超涨（现在可能继续下杀也可能反弹），而对于中长期来看，我们预测2019-2021年Brent原油中枢油价在55-75美金/桶！

PTA盈利将获得结构性提升：在2019-2021年期间，大炼化项目密集投产，国内PX的进口依赖度会大幅下降，而PTA环节由于无新增产能投放且潜在复产产能主要替代老旧产能，PX环节持续大幅降价向PTA转移利润是结构性大趋势，但是转移幅度和速度还与PX产能释放速度、PTA自身供给增速和终端纺服需求增速有关。

行业评级与投资策略：随着2019年炼化一体化项目的建成投产，4大民营石化巨头将打通“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链，核心利润来源于PX-PTA环节，实现【从无到有】的业绩腾飞。我们对2019年石油加工行业维持“看好”评级。

风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰，PX项目进展放缓造成业绩释放延后的风险，爆炸等安全事故影响装置生产。
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