医药行业年度策略：强者恒强，挑战与机遇并存

2018年，医药行业继续保持着良好的发展态势。2018年1-2月医药制造业的利润增速达到了近五年来的最高水平，同比增长37.30%。2018年3月之后，同比增速有所回落，主要是受到原料药价格回归到合理水平，以及上年同期基数上涨过快等因素影响。统计局数据显示，2018年1-9月医药制造业的收入和利润增长有所回落，医药制造业收入同比增长13.6%（较1-2月回落4.7个百分点），利润总额同比增长11.50%（较1-2月回落25.8个百分点）。

医药行业二级市场走势分化，动态PE创近三年新低。从估值情况看，目前申万生物医药指数的动态PE约为28.11倍，创近3年来的新低。然而从另一个较直观反映医药行业运行状况的指标来看，医药行业景气指数从去年下半年开始持续回升，截至2018年6月，达到一个较高的水平，基本位于2001年以来的较高水平。考虑到两者的反差，我们判断医药指数行情有望随着投资者信心的恢复而修复，但子板块表现仍将出现分化，给予医药行业“同步大市”的投资评级。

投资建议。2019年原料药企业集中度将进一步提升，建议关注板块内的优质龙头企业；制剂领域建议关注具备较好的成本掌控能力，创新能力、拥有重磅产品、渠道拓展能力强、研发管线合理和获得一致性评价的龙头企业；中药板块关注配方颗粒领域的新进入企业的进展；生物制品板块关注疫苗和血制品；医药商业板块关注全国和区域性龙头企业，医疗器械关注细分领域龙头企业，医疗服务板块关注CRO细分领域的龙头企业，如：昭衍新药（603127）等。

风险提示：政策风险，研发风险，渠道拓展风险
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