传媒行业事件点评：电影局鼓励院线繁荣发展，看好龙头市占率提升

事件：

12 月 13 日国家电影局向各省、自治区、直辖市电影主管部门、各电影院线公司下发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》，明确提出：（1）鼓励影院投资建设， 2020 年银幕数量超 8 万块；（2）通过财政补贴提升放映技术和设施改造，提升县级影院、中西部影院建设改造；（3）深化院线改革，突出资产联结型院线，鼓励新建和并购重组，实施院线市场化进入退出机制。

点评：

（1）《意见》指引提出到 2020 年银幕数量超 8 万块，考虑到 18 年底预计银幕数破 6 万块，则 2019-20 年平均年增长银幕数约 1 万块，对应增速在 16%左右，低于 2010-17 年年均 35%的增速，高于 2016-17 年电影票房 13%左右的年增速。考虑到近两年国内电影院线单银幕产出持续下滑、整体盈利能力减弱，我们认为此次《意见》更多的注重低线城市新建影院的社会效益。

（2）《意见》提出资助中西部地区县城（县级市）新建（改扩建）影院，每家新建影院资助不超过 30 万元，每家改扩建影院不超过 20 万元；对新建或改扩建并加入城市院线的乡镇电影院给予资助，每家不超过 30 万元。考虑到目前国内新建单体影厅成本约在 100 万元左右、改造升级成本约在 200 万元左右，我们认为此次补贴政策不能完全扭转经营不善影院的生存状况，也无法使行业新进入者或扩张者对现有竞争格局产生根本性挑战。

（3）《意见》提出鼓励电影院线公司依法并购重组，鼓励跨地区、跨所有制进行院线整合，推动电影院线集约化、规模化发展。当前国内院线行业集中度低，除绝对龙头万达院线市占率达 15%外，其余影投公司市占率均在 5%以下，行业 CR5 约 30%，对比美国 CR3 市占率超 60%存在很大的提升空间。此外结合国内院线市场已经出现的整合趋势，我们认为未来行业的发展机遇在于行业并购整合带来的市占率提升逻辑。

综上，我们认为此次《意见》的出台主要看点在于促进行业集中度提升，因此行业龙头将会在中长期内更加受益。推荐标的为：中国电影（600977）、万达电影（002739）、上海电影（601595）、横店影视（603103）。

风险提示：行业政策继续趋严、行业竞争持续加剧，单银幕产出持续下滑，票房增速乏力。
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