轻工制造行业专题研究：纸浆期货系列三：我们看多2019年浆价的十个理由

我们看多2019浆价的10个理由。近期纸浆期货上市，交割标的漂白针叶浆遭到机构做空，价格一落千丈。在市场对2019年木浆价格的讨论中，结合我们前期对于行业的判断供需变动和全国商品浆格局的判断，我们看多2019年浆价：（1）当前现货价格已严重倒挂，贸易商大幅浮亏，真实交易难以为继；（2）供应商自十月起大幅降低发往中国运量，幅度为-13.7%，预计12-1月到港量将大幅下滑；（3）主要商品木浆产能所在地森林净减少趋势严重，木片资源呈匮乏趋势；（4）2019年全球商品浆新增产能低于产能收缩；（5）2018年10月美国的“麦克飓风”将影响北美将近80万吨针叶浆产能；（6）2019年中国纸厂需求有望回暖；（7）近期巴西两大阔叶商品浆生产企业合并进入最后程序，合计1100万吨阔叶商品浆产能将形成协同；（8）全球禁塑风潮下，木浆纤维需求有望得到结构性提升；（9）国内纸包装五层板向三层板转移趋势下，高质量木浆纤维用量将得到提升；（10）2014年起，国际木浆价格就与主流大宗商品价格脱钩，木浆有其自身特有的需求逻辑。

纸浆期货机构持仓详细解读。净多单方面渤海期货一直秉承看多观点，而其他机构则追随市场走势，下跌时降多仓，期价低位后进行补仓操作，且其对后市均以看多为主；净空单永安系方面，12月14日净空单持仓量仅为462手，而上市当天该机构净空单量达5655手，降幅高达91.83%，显示出其对漂针浆后市价格走向发生改变。

总结：本周纸浆期货交易量逐渐降低，期价则表现为窄幅震荡，各机构对漂针浆后市价格看法不一，但众多均以减仓空单，小幅配置多单或持仓观望为主。

风险提示：2019年宏观经济刺激政策力度不足，中美贸易摩擦趋势恶化，新型包装材料加速替代纸制品包装。
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