传媒行业专题报告：云游戏：一场或由5G触发的3A游戏平民化

核心观点

5G突破网络瓶颈，云游戏加速起飞

云游戏是把游戏放在云端服务器运行，并将渲染完毕后的游戏画面压缩后通过网络传送给用户，同时传输用户操作。

云游戏对网络的要求：谷歌ProjectStream项目要求25Mbps带宽，延迟小于40ms，索尼PSNOW网速达到12Mbps才能流畅运行。现有的云游戏项目基本仅在少数网络设施好的国家/地区推广，比如PSNOW仅支持北美地区，Switch云版本游戏仅支持日服。

高速且低延迟的5G将解决困扰云游戏发展的网络瓶颈问题。5G时代网速以千兆计算，我国5G未来接入速率预期达到1000Mbps，延迟预期小于1ms，这将充分满足谷歌ProjectStream对云游戏的要求（索尼PSNOW的要求相对较低）。

海外云游戏市场：索尼PSNow和Switch云版本领跑

索尼PSNOW布局最早，技术相对成熟。PSNOW可直接在线联网玩平台上的所有游戏，该服务按时长收费，最近价格为每月9.99美元，3个月29.99美元，一年79.99美元。对于玩家没有意愿反复玩或者仅对游戏试玩，PSNOW服务在价格上优于购买数字版。

Switch云版本游戏是任天堂丰富平台内容的试水，但动机较强。目前，Switch上线了两款云版本游戏，《生化危机7》和《刺客信条：奥德赛》，其中《生化危机7》在云版的价格为2000日元/180天（约124.8元/180天）。

云游戏更像主机游戏，云服务≈付费主机

云游戏的用户负担的成本为租赁服务器成本加游戏内容成本，云游戏的模式更类似主机游戏而非手游和页游。未来将出现云游戏平台寡头，其通过独占内容，扩大用户群体；通过第三方内容，增加用户粘性。目前国内云游戏方面的公司主要是创业公司，如格来云游戏，其主要游戏的包天价格为5~9元，包周价格为11~23元，永久价格为129~249元，预计其成本主要来自于云服务器的成本。

投资建议：

我们预计未来国内云服务商、高品质游戏研发商和具备引进海外顶级游戏的公司将充分受益于云游戏的兴起：1）云服务商，阿里巴巴（阿里云）、腾讯控股（腾讯云）和金山软件（金山云）；2）高品质游戏研发商，网易（端游/手游研发）、腾讯控股（端游/手游研发）、完美世界（主机/端游/手游研发）、吉比特（端游/手游研发）、三七互娱（页游/手游研发）、游族网络（页游/手游研发）；3）具备引进海外顶级游戏能力的公司，腾讯控股（Wegame平台）、完美世界（Steam中国）、金科文化（全球运营汤姆猫IP）。

风险提示：

云游戏发展不及预期，游戏行业竞争加剧。
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